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Alliance Resource Partners(ARLP) 公布 2025 年第四季財報，即便面臨煤炭售價下滑壓力，公司憑藉成本控管與業外投資收益，帶動調整後 EBITDA 大幅成長。管理層對 2026 年展望保持審慎樂觀，強調超過九成的銷售訂單已鎖定，並將透過提升生產力與拓展油氣權利金業務，來抵銷部分礦區合約到期的影響。
2026年營運展望樂觀且煤炭銷售訂單已鎖定超過九成
展望 2026 年，Alliance Resource Partners(ARLP) 對其核心煤炭業務展現高度掌握力。公司董事長、總裁兼執行長 Joseph Craft 指出，針對 2026 年預計銷售的煤炭總量，目前已有超過 93% 完成合約簽署並鎖定價格。這顯示在美國電力市場供需基本面趨緊的環境下，客戶對燃煤發電的需求依然具備韌性。
儘管預期 2026 年全年的平均煤炭銷售價格將較 2025 年第四季下滑約 3% 至 6%，但公司透過銷量增長來支撐營收。財務長 Cary Marshall 預估，2026 年整體煤炭銷售量將落在 3,375 萬至 3,525 萬噸之間，主要成長動力來自伊利諾盆地（Illinois Basin）及 Tunnel Ridge 礦區的產量提升。
獲利能力顯著提升且調整後EBITDA年增幅達54%
Alliance Resource Partners(ARLP) 第四季財務表現強勁，調整後 EBITDA 達到 1.911 億美元，較前一年同期大幅成長 54.1%，與前一季相比亦成長 2.8%。歸屬於公司的淨利為 8,270 萬美元，換算每單位盈餘為 0.64 美元。
獲利成長的主因歸功於營運費用降低、資產減損費用減少，以及投資收益的增加。其中，一筆燃煤電廠投資的公允價值增加了 1,750 萬美元，顯著挹注了本季獲利。儘管因煤炭銷量下滑及運輸收入減少導致單季總營收降至 5.355 億美元，但公司憑藉優異的成本控管，使伊利諾盆地等核心礦區維持穩定的營運績效。
核心礦區產能創高抵銷Mettiki礦區客戶流失衝擊
公司在不同礦區的營運表現呈現兩樣情。Hamilton 礦區表現亮眼，全年生產量與可銷售產量均創下歷史新高；然而，位於阿巴拉契亞（Appalachia）地區的 Mettiki 礦區則面臨逆風。由於失去關鍵客戶，Mettiki 礦區預計僅能履行現有合約至 2026 年 3 月，隨後銷量恐將顯著下滑。
針對此風險，管理層已採取應對措施，包括發出預警通知（WARN notices），並預告將在 2026 年第一季評估潛在的資產減損。Joseph Craft 強調，未來的成長將依賴生產力的提升而非盲目擴增產能，並計畫透過伊利諾盆地的產量增長來彌補 Mettiki 的缺口。
油氣權利金業務創新高並持有比特幣資產
除了煤炭本業，Alliance Resource Partners(ARLP) 正積極推動多元化佈局。油氣權利金（Oil & Gas Royalties）部門表現搶眼，單季營收達 5,680 萬美元，調整後 EBITDA 貢獻達 3,000 萬美元，產量創下歷史新高。公司持續透過收購擴大此板塊，本季相關收購金額達 1,440 萬美元。
值得投資人關注的是，公司資產負債表中持有加密貨幣資產。截至年底，Alliance Resource Partners(ARLP) 持有 592 枚比特幣，估值約為 5,180 萬美元。公司財務結構依舊穩健，季末流動資金達 5.185 億美元，且維持 1.29 倍的股利分配覆蓋率，顯示其現金流足以支撐股利發放與資本支出。
成本控管與生產效率將是維持獲利關鍵
面對 2026 年煤炭價格可能下滑的市場環境，公司將策略重心轉向成本優化。財務指引顯示，預期伊利諾盆地的每噸調整後 EBITDA 費用將改善至 33 至 35 美元區間，阿巴拉契亞地區則為 49 至 53 美元。雖然 Hamilton 礦區在 2026 年初可能因長壁開採設備移動（longwall moves）面臨暫時性成本上升，但管理層有信心透過全年的生產效率提升來維持利潤率。
Joseph Craft 在回應分析師提問時表示，雖然目前沒有新增開採單元的計畫，但透過提升現有設備的生產力，以及靈活應對客戶合約需求的變化，公司有機會在伊利諾盆地的定價上爭取到優於預期的表現。
