美國主要鐵路營運商 諾福克南方鐵路(NSC) 公布第四季與2025全年營運成果。面對比預期更疲軟的貨運需求，公司管理層強調透過嚴格的成本控制，使支出表現符合財測指引。儘管整體運量下滑，但受惠於營運效率提升與資產處置收益，公司全年自由現金流仍創下佳績，並宣布2026年將進一步縮減資本支出以優化財務結構。

營收受運量下滑拖累，每股盈餘3.22美元符合預期

第四季整體市場需求明顯放緩，執行長 Mark George 直言市場環境「比任何人預期的都要疲軟」。面對外部挑戰，公司採取「控制可控因素」的策略，將營業費用精準控制在財測範圍內。

財報數據顯示，第四季總運量較前一年同期下滑4%，導致總營收減少2%。儘管單位營收（RPU）受惠於產品組合優化而上漲2%，但仍難以完全抵銷運量流失的衝擊。經調整後的第四季每股盈餘（EPS）為3.22美元，營運比率（Operating Ratio）為65.3%。雖然受到頂線營收逆風及併購相關競爭活動影響，營運比率表現較去年同期轉弱，但受惠於一筆8500萬美元的土地出售收益，整體費用支出表現優於預期。

車用運輸表現亮眼，惟煤炭與聯運業務遭遇逆風

在各業務部門表現方面，呈現兩樣情。一般貨運（Merchandise）部門表現相對強勁，受惠於汽車與化學品市場需求，運量成長1%，扣除燃油後的營收成長2%。特別是汽車運輸業務，因鐵路運輸效率提升及車輛週轉時間改善，創下年度營收新高。

然而，聯運（Intermodal）與煤炭業務則面臨嚴峻挑戰。聯運業務因市場條件變動，運量下滑7%，營收下跌6%，被管理層形容為本季最具挑戰性的領域。煤炭業務雖然運量微幅成長1%，但受海運煤炭價格下跌拖累，單位營收大跌12%，導致整體煤炭營收下滑11%。

導入數位檢測系統見效，安全事故率創十年新低

歷經過去的工安事件後，諾福克南方鐵路(NSC) 將安全與營運改善列為首要任務。管理層指出，第四季主線重大脫軌事故（reportable mainline derailments）降至零，且目前超過四分之三的列車流量已納入新型數位檢測門戶系統的監控範圍。

營運長 John Orr 強調，新導入的「車輪完整性系統」成功識別出與外部供應商相關的鑄造缺陷，並協助全北美業界確認了其他七組有相同瑕疵的車輪，促成了立即性的全行業召回，展現公司在科技安控上的具體進展。此外，列車運作效率指標如燃油效率提升4%、非計畫性停車減少31%，均顯示營運體質正在轉強。

2026年展望保守審慎，資本支出降至19億美元

展望未來，公司對2026年採取審慎的財務規劃。預計2026年成本基礎將落在82億至84億美元之間，主要考量通膨壓力（約4%）、工資與保險費用上漲等因素。

在資本配置方面，受惠於資產利用率與網路流動性的提升，公司宣布2026年資本支出（Capex）將從2025年的22億美元大幅縮減至約19億美元，降幅達14%。這顯示 諾福克南方鐵路(NSC) 試圖在維護安全韌性與現金流管理之間取得平衡。針對監管機關對併購案的審查，公司表示正與聯合太平洋鐵路（Union Pacific）合作，回應地面運輸委員會（STB）的要求並提交補充申請，持續推進相關程序。

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