美國房地產投資信託（REITs）巨頭 Annaly(NLY) 公布 2025 年第四季財報，受惠於債券市場環境轉佳與波動率下降，繳出令人驚豔的成績單。公司該季經濟回報率達 8.6%，全年經濟回報率更高達 20.2%。執行長 David Finkelstein 指出，美國經濟整體表現穩健，加上債券市場資金流入強勁，為公司創造了極佳的營運環境。對於偏好高股息的台灣投資人而言，最關注的焦點在於其獲利能力是否足以支撐配息，而本季財報給出了正面的答案。

可供分配盈餘超越股息且每股淨值逆勢成長

Annaly(NLY) 第四季的「可供分配盈餘」（EAD）來到每股 0.74 美元，成功超越公司每季 0.70 美元的配息水準，這顯示目前的股息發放具備獲利支撐。財務長 Serena Wolfe 指出，受惠於平均附買回利率改善及投資組合規模擴大，公司獲利能力獲得提升。此外，每股淨值（Book Value）也較前一季成長 5%，來到 20.21 美元。管理層強調，目前的槓桿比率降至 5.6 倍，處於歷史低檔，且流動性充沛，對於維持現有股息水準感到相當安心，認為目前的配息是安全的。

三大投資策略奏效帶動資產規模雙位數成長

公司旗下三大核心業務：機構不動產抵押貸款證券（Agency MBS）、住宅信貸（Residential Credit）與房貸服務權（MSR），在本季皆表現穩健。Annaly(NLY) 全年籌集了 29 億美元的資金，支持投資組合規模成長了 30%。其中，機構 MBS 業務受益於市場供需結構改善，規模增長顯著；而旗下的 Onslow Bay 住宅信貸部門更創下鎖定與證券化發行量的歷史新高。這顯示公司在不同利率環境下，透過多元配置策略有效分散了風險並抓住了成長機會。

聯準會政策轉向與降息預期有利債市環境

針對總體經濟環境，執行長分析指出，隨著聯準會（Fed）將政策從量化緊縮轉向資產負債表擴張，加上市場預期 2026 年將有進一步的降息動作，這些因素都利好債券市場。固定收益市場在 2025 年第四季表現強勁，波動率降至 2021 年以來低點，這大幅降低了公司的避險成本。管理層認為，儘管勞動市場略顯疲軟，但美國經濟論述依然穩健，這種溫和的經濟環境配合較低的利率波動，為 REITs 產業提供了支撐。

未來資本配置將側重房貸信貸與MSR業務

展望未來資產配置，Annaly(NLY) 管理層表示，由於近期機構 MBS 的利差大幅收斂，吸引力相對下降，未來新增資本將更傾向分配至住宅信貸與房貸服務權（MSR）業務。公司重申長期的資產配置目標為：50% 機構 MBS、30% 住宅信貸以及 20% MSR。雖然目前機構 MBS 仍佔資本的 62%，但公司將採取動態調整策略，在確保中低雙位數回報率的同時，優化投資組合結構以應對市場變化。

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