美國房地產投資信託巨頭 Annaly Capital Management(NLY) 公布 2025 年第四季財報，受惠於固定收益市場環境趨穩及波動率下降，公司繳出亮眼成績單。該季經濟回報率達 8.6%，推升全年經濟回報率至 20.2%。財務長 Serena Wolfe 指出，截至 2025 年 12 月 31 日，每股帳面價值（Book Value）從上一季的 19.25 美元成長 5% 至 20.21 美元。更令投資人關注的是，可供分配盈餘（EAD）增至每股 0.74 美元，再次超越每股 0.70 美元的季度股息，主要歸功於平均附買回利率（Repo Rate）改善 30 個基點以及投資組合餘額的增長。

槓桿比率降至歷史低點，全年籌資推動資產規模擴張

在資本運作方面，Annaly Capital Management(NLY) 展現了強大的融資能力與風險控管水準。公司在第四季透過 ATM 計畫籌集了 5.6 億美元的普通股權益，使得 2025 全年籌資總額達到 29 億美元。管理層表示，這些資金支持了投資組合在年度內實現 30% 的增長，且三大核心策略皆呈現雙位數成長。值得注意的是，即便資產規模擴大，公司的經濟槓桿比率卻微幅下降至 5.6 倍，處於歷史低位，顯示公司在追求成長的同時，依然維持保守穩健的財務結構。

三大投資策略同步成長，機構MBS與MSR表現亮眼

公司三大核心業務在第四季均有穩健表現。機構抵押貸款支持證券（Agency MBS）仍是核心，佔總資本的 62%，市值在第四季增加近 60 億美元。住宅信貸業務（Residential Credit）旗下的 Onslow Bay 平台創下歷史新高紀錄，鎖定額度和證券化發行量均大幅成長。此外，抵押貸款服務權（MSR）業務表現亦不俗，佔公司資本約 19%，Annaly Capital Management(NLY) 更成為 2025 年常規 MSR 的第二大買家。管理層指出，雖然提前還款速度受到利率影響，但透過持有具有買回保護的資產池，有效降低了相關風險。

管理層看好股息安全性，未來將靈活調整資產配置

針對投資人最關心的股息政策，管理層釋出正面訊號。執行長 David Finkelstein 表示，考量到資產負債表的穩健部位以及第四季獲利超越股息的表現，目前的股息水準是安全的，並預期第一季獲利仍能覆蓋股息。展望未來，隨著機構 MBS 利差收斂，公司計畫將新增資本更多地配置往住宅信貸和 MSR 領域。長期資產配置目標將朝向 50% 機構 MBS、30% 住宅信貸及 20% MSR 的比例調整，以在不同市場週期中維持穩定的回報。

關於 Annaly Capital Management(NLY)

Annaly Capital Management Inc 是一家美國房地產投資信託公司（Reit），專注於透過投資抵押貸款相關資產產生收益。公司的核心業務涵蓋代理和非代理住宅抵押貸款支持證券(RMBS)、商業抵押貸款支持證券（CMBS）及其他房地產債務工具的收購、融資與管理。Annaly 主要利用其抵押貸款投資賺取的利息與融資成本之間的利差獲利，同時透過主動式投資組合管理實現資本利得。

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