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北美熱水器巨頭 A. O. Smith(AOS) 公布了2025年全年度與第四季財報，儘管面臨中國市場銷售下滑的挑戰，但受惠於北美商用熱水器與鍋爐業務的強勁需求，以及產品定價策略奏效，公司全年獲利仍創下歷史新高。
根據財報數據顯示，2025年全年度調整後每股盈餘（EPS）成長6%，達到創紀錄的3.85美元。全年度營收為38億美元，較前一年略有增長。財務長 Chuck Lauber 指出，雖然海外市場營收下滑，但北美市場營收達30億美元的穩健表現，成功支撐了整體業績。
公司執行長 Steve Shafer 強調，獲利能力的提升主要歸功於北美市場及部分海外地區的利潤率改善。特別是在北美地區，商用產品銷售佔比提升以及水處理業務的獲利優化，抵銷了部分成本壓力，展現了公司在複雜市場環境下的營運韌性。
北美商用市場與鍋爐業務表現亮眼
在北美市場方面，第四季營收年增3%至7.14億美元，部門營業利益率提升70個基點至23.1%。這一增長主要由定價優勢推動，儘管原物料成本上升，但公司透過改善水處理業務的獲利能力，成功維持了利潤率的擴張。
細分產品線來看，商用熱水器與鍋爐產品是主要成長動能。2025年全年度北美鍋爐銷售成長8%，主要受惠於商用與住宅銷量雙雙提升。然而，批發住宅熱水器通路在第四季面臨挑戰，主因是新屋開工放緩以及零售商轉向服務專業客戶的策略調整，加劇了市場競爭。
針對水處理業務，雖然因公司策略性退出部分零售通路導致銷售下滑2%，但在經銷商、直面消費者（DTC）與電商等重點通路的銷售額反而成長了10%。執行長指出，水處理業務的營業利益率已大幅提升至近13%，並預期2026年將再提升200個基點。
中國市場疲軟唯印度業務雙位數成長
海外市場（Rest of World）表現呈現兩樣情。第四季海外市場營收年減13%至2.06億美元，主因是中國市場銷售大幅下滑。中國地區2025年第三方銷售額在當地貨幣計價下衰退12%，主要受到經濟疲軟、消費者信心不足以及政府補貼計畫終止的影響。
儘管銷售遇冷，但透過2024年底實施的組織重整與成本控制措施，中國業務的獲利能力仍提升了130個基點。管理層預估2026年上半年中國市場仍將面臨高基期挑戰，預計銷售將呈現中個位數衰退，需待下半年需求回歸常態化後才有望好轉。
相較於中國的疲軟，印度市場展現強勁成長力道。2025年印度傳統業務銷售成長13%，加上旗下品牌 Pureit 貢獻了5400萬美元的營收。管理層對印度市場前景保持樂觀，預估在創新產品與品牌綜效的推動下，2026年營收可望成長約10%。
2026年財測溫和成長且併購案將貢獻營收
展望2026年，A. O. Smith(AOS) 預估每股盈餘（EPS）將介於3.85美元至4.15美元之間，中位數隱含約4%的年增長率。此財測已將鋼鐵價格預期上漲10%以及運費成本增加等因素納入考量。此外，新收購的 Leonard Valve 預計將在2026年貢獻約7000萬美元的營收。
在資本配置方面，公司展現強勁的現金流生成能力。2025年自由現金流達5.46億美元，年增15%。公司持續回饋股東，全年透過股利與庫藏股回購共返還5.97億美元。董事會已批准新一輪500萬股的庫藏股回購計畫，並預計2026年將執行約2億美元的股票回購，顯示管理層對公司財務體質充滿信心。
