全球熱水器與水處理巨頭 A. O. Smith(AOS) 公布了 2025 年第四季及全年財報，儘管面臨中國市場的經濟疲軟挑戰，公司仍憑藉北美商用市場的強勁需求與定價策略，繳出創紀錄的獲利成績單。執行長 Stephen Shafer 強調，2025 年全年每股盈餘（EPS）成長 6% 至 3.85 美元，創下公司歷史新高。展望 2026 年，公司預估 EPS 將落在 3.85 美元至 4.15 美元區間，中位數隱含 4% 的年成長率，並宣布以 7,000 萬美元收購 Leonard Valve，藉此擴大在水管理市場的佈局與數位化能力。

營運效率提升帶動獲利創下歷史新高

根據財報數據，A. O. Smith(AOS) 2025 年全年營收達 38 億美元，較前一年微幅成長。財務長 Charles Lauber 指出，全年每股盈餘（EPS）達到 3.85 美元，優於 2024 年調整後的 3.73 美元。雖然第四季營收 9.13 億美元與去年同期持平，但第四季 EPS 達 0.90 美元，較前一年同期的 0.85 美元成長 6%。獲利能力的提升主要歸功於部門利潤率的改善，以及資本支出減少和一次性稅務調整帶來的效益。公司全年自由現金流達 5.46 億美元，年增 15%，顯示財務體質依然穩健，並在 2025 年透過股息與回購向股東返還了 5.97 億美元。

北美商用市場強勁抵銷中國銷售衰退

區域表現呈現兩樣情，北美市場成為主要支撐力道，而中國市場則持續面臨逆風。2025 年北美熱水器銷售成長 1%，其中商用產品銷量的增加成功抵銷了住宅批發市場的疲軟，後者主要受到新屋開工放緩的影響。北美鍋爐銷售較 2024 年成長 8%，部門獲利達 7.28 億美元，年增 2%，利潤率提升 20 個基點至 24.4%。反觀中國市場，以當地貨幣計算銷售額衰退 12%，主要受到當地經濟疲軟、消費者信心不足以及政府補貼計畫終止的衝擊。儘管如此，管理層透過重組與費用控管，仍協助支撐了該區域的利潤率表現。

併購擴張版圖與原物料成本挑戰並存

展望 2026 年，A. O. Smith(AOS) 採取攻守並進的策略。在成長動能方面，公司完成對 Leonard Valve 的收購，這將強化其產品組合與數位能力，特別是在商用市場領域。管理層預期 2026 年美國商用熱水器銷量將有個位數中段的成長，鍋爐銷售預計成長 6% 至 8%，水處理業務則預估成長 10% 至 12%。然而，挑戰依然存在，公司預期 2026 年鋼鐵價格將上漲約 10%，且中國市場銷售預計仍將下滑個位數中段，復甦契機可能要等到 2026 年下半年才會浮現。此外，公司計畫在 2026 年執行約 2 億美元的股票回購，展現對長期價值的信心。

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