美國化工巨擘陶氏化學(DOW)近日舉行2025年第四季法說會，會中經營團隊針對市場關注的阿爾伯塔（Alberta）項目進度、歐洲產能調整以及2026年財務展望進行詳細說明。儘管面臨部分專案延遲的挑戰，公司仍維持穩健的現金流策略，並致力於透過低碳轉型提升資產競爭力，這場法說會為投資人描繪了公司在應對全球化工週期波動下的戰略布局。

阿爾伯塔低碳項目延後但投產決心不變

陶氏化學(DOW)董事長兼執行長 Jim Fitterling 在會中證實，備受矚目的阿爾伯塔 Path2Zero（零碳路徑）項目將延後兩年，主要原因是資本化利息成本的考量。儘管進度有所調整，但除非發生極端情況，否則預計不會有進一步的延遲。Fitterling 強調，該項目的核心價值在於將公司資產升級為具有成本競爭力的一流資產，藉此取代舊有的高成本產能。

針對該項目的資金與合作夥伴議題，管理層表示目前尚未收到潛在合作夥伴的正式詢問，但公司對於任何能創造價值的機會持開放態度。這包括各種具創意的融資方案，前提是必須符合股東的最大利益。陶氏化學(DOW)預期該項目將受惠於低碳產品的溢價優勢以及成本緩解策略，未來可望帶來良好的投資回報。

北美成本優勢明確且歐洲產能持續調整

在全球產能布局方面，Jim Fitterling 指出歐洲市場正在經歷顯著的結構性調整，約有15%至20%的乙烯產能正在退出市場。相對而言，陶氏化學(DOW)將重心放在維持北美資產的成本優勢。目前北美包裝與特種塑料（P&SP）產能中，約有30%至40%用於出口市場，公司並無計畫縮減此一比例。

陶氏化學(DOW)的競爭優勢來自於乙烷裂解技術與產品組合的優化。管理層認為，長期來看美洲地區在天然氣成本上仍將保有競爭優勢，公司的投資策略也與這些低成本地區緊密結合。透過在地緣優勢上的深耕，公司旨在確保在全球市場波動中，仍能保持相對穩定的獲利能力。

擁40億美元現金且看好聚乙烯需求復甦

針對財務體質與未來展望，財務長 Jeff Tate 表示，陶氏化學(DOW)在2025年底擁有近40億美元的穩健現金餘額。展望2026年，公司預期透過成本削減措施以及「轉型超越」（Transform to Outperform）計畫，將帶動獲利改善。此外，來自 NOVA 的收益以及營運資金效率的提升，也將為公司注入策略性的現金流。

在產品利潤方面，管理層對聚乙烯（PE）的整合利潤率抱持樂觀態度。Jim Fitterling 預期，受惠於投入成本穩定及庫存去化，利潤率將有所改善。營運長 Karen Carter 補充說明，聚乙烯的需求展現韌性，成長率高於 GDP 增速，且整體產業有改善利潤的強烈動機。隨著市場理性的產能優化持續進行，需求端的復甦將進一步支撐營運表現。

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