根據Melius Research技術研究主管Ben Reitzes的最新觀察，人工智慧(AI)正在劇烈顛覆傳統軟體商業模式，這場變革如同「AI正在吞噬軟體」。他在接受CNBC採訪時指出，隨著AI技術的演進，像IBM(IBM)這樣的基礎設施軟體公司，表現正明顯優於傳統軟體業者。Reitzes不僅維持對IBM(IBM)的「買入」評級，更將目標價設定在390美元，顯示出對其後市的高度信心。

基礎設施軟體表現將持續優於傳統SaaS類股

Ben Reitzes強調，目前市場正經歷一場顯著的結構性轉變，負責「管道和數據連接」的基礎設施軟體公司，將繼續跑贏那些面臨生成式AI威脅的傳統軟體供應商。他直言，像Claude這類AI模型的崛起，對傳統軟體構成的威脅顯而易見，甚至形容這是「連幼兒園小朋友都能看出的威脅」。IBM(IBM)最新發布的財報顯示，其軟體業務的有機成長呈現較前一季加速的趨勢，這正是基礎設施軟體公司擁有穩定經常性收入流的佐證，與目前陷入掙扎的軟體即服務（SaaS）領域形成強烈對比。

自由現金流品質成為IBM享有估值溢價的關鍵

針對為何給予IBM(IBM)高達390美元的目標價，Reitzes解釋這是基於企業價值對自由現金流的指標計算而來。他認為IBM(IBM)理應享有比SaaS公司更高的估值溢價，核心原因在於「現金流的品質」。許多SaaS競爭對手依賴非一般公認會計原則（Non-GAAP）美化數據，同時因為發放大量股票選擇權導致股數無限膨脹，稀釋了股東權益。相比之下，IBM(IBM)展現了嚴謹的資本配置能力，證明其能夠利用高品質的自由現金流進行併購交易，進而為旗下的基礎設施軟體業務增值。

量子運算佈局將是未來股價潛在的催化劑

除了現有的軟體與現金流優勢，Reitzes還點出IBM(IBM)在量子運算領域的努力是一個長期的利多因素，且這部分的價值尚未反映在當前的股價之中。對於整體軟體產業的投資展望，他總結表示，在AI帶來的生存壓力下，除了IBM(IBM)和極少數幾家公司外，軟體板塊中幾乎沒有其他值得持有的標的，這進一步強化了他視IBM(IBM)為該領域少數具吸引力選項的觀點。

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