德國軟體巨頭 SAP(SAP) 近期公布第四季及 2025 全年財報，展現出強勁的雲端轉型成果。執行長 Christian Klein 強調，在地緣政治與總體經濟充滿不確定性的環境下，客戶對嵌入式人工智慧（Business AI）的需求加速升溫，藉以提升企業韌性與生產力。儘管短期雲端訂單積壓(CCB)成長略低於市場高標預期，但整體雲端積壓訂單仍創下歷史新高，公司更宣布高達 100 億歐元的股票回購計畫，顯示對未來現金流與獲利能力的強大信心。

企業導入AI意願高漲成為推動訂單成長關鍵

SAP(SAP) 的人工智慧策略正展現顯著成效，第四季雲端訂單中，超過三分之二包含商業人工智慧功能，較第三季大幅增加 20 個百分點。特別是在第四季前 50 大合約裡，高達 90% 的交易涉及 AI 或 SAP 商業數據雲（Business Data Cloud），顯示大型企業對 AI 整合的需求極為迫切。

此外，SAP(SAP) 的 AI 助手工具「Joule」的使用量在 2025 年成長了九倍。管理層透露，約 60% 的雲端客戶已積極使用 SAP 的 AI 功能，另有 20% 正準備導入。這表明企業不僅僅是嘗試新技術，而是尋求將大型語言模型與 SAP 的商業數據結合，以獲得實質的營運成果，這也成為 SAP(SAP) 勝出競爭對手的關鍵差異。

大型合約結構影響短期認列但整體積壓訂單創高

投資人關注的「當前雲端積壓訂單」(CCB)第四季成長 25%，略低於先前溝通的 26% 預期。對此，管理層解釋這並非需求疲軟，而是因為簽署了更高比例的大型合約。這些大型交易通常採取「後端加載」的模式，意即營收貢獻在合約首年較低，因此對短期 CCB 貢獻較少。

同時，政府部門的訂單比例增加也是原因之一，這類合約通常包含「方便終止條款」，因此依規定不計入 CCB 數據中。儘管如此，SAP(SAP) 第四季的總預訂量仍優於預期，帶動整體雲端積壓訂單達到 770 億歐元，年增 30%，創下歷史新高紀錄，顯示長期營收能見度依然穩健。

雲端ERP強勁成長帶動獲利與利潤率雙升

在財務表現方面，2025 年全年雲端營收年增 26%，主要動能來自成長 32% 的雲端 ERP 套件，該套件已佔全年雲端總營收的 86%。獲利能力方面，全年非國際財務報導準則（Non-IFRS）的雲端毛利率擴增 1.6 個百分點至 75%，帶動雲端毛利成長 29%。

第四季的營業利益表現同樣亮眼，IFRS 營業利益成長 27% 至 26 億歐元。雖然受到 2025 年勞動力轉型相關費用及 Teradata 訴訟費用的影響，但整體獲利結構仍持續優化。稅率方面，由於在德國外國預扣稅抵扣能力的改善，有效稅率低於預期，這對每股盈餘（EPS）表現提供了額外支撐。

宣布百億歐元庫藏股計畫並看好未來現金流

基於對獲利能力與財務體質的信心，SAP(SAP) 宣布將於 2 月啟動一項為期兩年、金額高達 100 億歐元的股票回購計畫。財務長 Dominik Asam 指出，2025 年自由現金流約為 82 億歐元，達到修正後財測的高標，這主要歸功於獲利提升及重組相關支付減少。

展望 2026 年，SAP(SAP) 預計將產生約 100 億歐元的創紀錄自由現金流。公司同時致力於內部效率提升，目標是在 2028 年底前透過 AI 驅動的效率計畫，達成約 20 億歐元的營運成本節省，並將這些資源重新投入到 AI 發展藍圖中，以維持長期的技術領先優勢。

免責聲明：本文所提供之資訊僅供參考，不構成任何投資建議。投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息