暖通空調大廠 Lennox (LII) 公布了2025年第四季及全年財報，儘管面臨住宅與商業市場需求疲軟的挑戰，導致第四季營收下滑11%，但公司透過嚴格的成本控管與生產效率提升，全年部門利潤率首度突破20%大關。執行長 Alok Maskara 對此表示肯定，並預期隨著通路庫存去化在2026年上半年結束，營收將重回成長軌道。

終端需求疲弱導致第四季營收下滑

受到住宅與商業終端市場需求不振影響，Lennox (LII) 第四季營收年減11%，全年營收則下滑3%。主要原因在於銷售通路的庫存去化（Destocking）力道超出預期，加上住宅新建案活動放緩，進一步壓抑了出貨表現。

雖然營收遭遇逆風，但公司展現了強大的定價能力與營運韌性。即便面臨關稅與通膨壓力，Lennox (LII) 仍繳出歷史新高的20.4%全年部門利潤率。2025年全年調整後每股盈餘（EPS）達到23.16美元，較前一年成長2%。

預期庫存調整將於上半年結束

投資人最關心的庫存問題，管理層給出了明確的時間表。Lennox (LII) 指出，一段式通路的庫存去化預計在第一季完成，而二段式通路則預計在第二季結束。這意味著一直以來壓抑營收的負面因素，將在2026年上半年逐漸消退。

為了因應即將到來的夏季需求旺季，公司目前的庫存水位比季節性常態高出約2億美元。財務長 Michael Quenzer 解釋，這是一項策略性的庫存管理，旨在減少工廠產能劇烈波動對員工與供應商的影響，確保第二季旺季時能有充足貨源供應。

發布樂觀財測看好營收重返成長

展望2026年，Lennox (LII) 釋出樂觀訊號，預估全年營收將成長6%至7%。這主要受惠於終端市場趨於穩定、通路庫存恢復正常，以及近期併購案與合資企業的貢獻。

在獲利方面，公司預估2026年調整後每股盈餘（EPS）將落在23.5美元至25美元之間。管理層強調，這將是公司連續第四年實現利潤率擴張，顯示其「自助式轉型計畫」已見成效，未來將進入擴張階段，持續投資研發與數位化工具以提升競爭力。

會計準則變更提升財務透明度

值得注意的是，Lennox (LII) 宣布自2025年第四季起，將庫存會計準則從後進先出法（LIFO）改為先進先出法（FIFO）。此舉是為了簡化會計流程，並使成本認列與價格實現的時機更為一致，同時也符合同業普遍採用的標準。

這項變更對財報數字產生正面影響，使2025年全年EPS增加了約1美元。儘管庫存水位帳面上因此增加，但這能更真實反映貨物的實際流動情況，有助於投資人解讀公司的營運實質。

Lennox (LII) 公司簡介與個股資訊

Lennox International 專注於製造與銷售供暖、通風、空調和製冷產品（HVAC），主要營收來自北美市場。公司業務涵蓋替換市場（約佔75%）及新建市場，旗下擁有知名旗艦品牌 Lennox。除了住宅空調外，亦涉足商用空調與製冷設備領域。

個股資訊：

收盤價： 498.80

漲跌： -13.63

漲幅： -2.66%

成交量： 559,535

成交量變動： +34.34%

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