美國健康保險巨頭 Elevance Health(ELV) 公布了2025年第四季財報與2026年全年展望，整體結果喜憂參半。儘管第四季獲利表現優於市場預期，但營收略低於預估，且關鍵的醫療賠付率顯著上升。更令市場關注的是，公司對2026年的獲利指引低於華爾街分析師的普遍預期，主要受到政府資助的健康保險計畫會員數預期下滑影響。這份財報揭示了保險業者在面對醫療成本上升及政策變動時的挑戰。

第4季獲利表現優於預期但營收未達標且醫療成本上升

Elevance Health(ELV) 公布2025年第四季財報，經調整後的每股盈餘（Non-GAAP EPS）為3.33美元，優於市場預期的0.24美元。然而，該季營收為493億美元，雖然較前一年同期成長9.6%，但仍較市場預期短少1.3億美元。值得投資人注意的是，衡量保險公司獲利能力的關鍵指標「醫療賠付率」（Benefit Expense Ratio）在第四季達到93.5%，較前一年同期增加了110個基點（1.1%），顯示醫療成本支出的增幅高於保費收入的增長，這對保險公司的利潤率構成壓力。

2026年獲利指引保守且低於華爾街預期共識

展望2026年，Elevance Health(ELV) 給出的財務指引顯得相對保守。公司預計2026年全年經調整後每股盈餘（Adjusted EPS）至少為25.50美元，這一數字低於市場分析師普遍預期的26.80美元。此外，公司預計2026年總營業營收將出現低個位數的下滑，金額約為1976億美元。在醫療賠付率方面，公司預估2026年將維持在90.2%左右，波動範圍為正負50個基點。這份低於預期的財測指引，反映了公司對未來一年營運環境的謹慎態度。

預期會員總數下滑主要受政府醫療計畫縮減影響

導致營收預期下滑的主要原因來自於會員結構的變動。Elevance Health(ELV) 預估2026年底的總醫療投保人數將從2025年的4523萬人，下降至4317萬到4387萬人之間。其中，政府資助的醫療計畫降幅最為明顯，醫療補助計畫（Medicaid）會員數預計從850萬降至765萬至785萬之間；聯邦醫療保險優勢計畫（Medicare Advantage）會員數也預計從223萬大幅縮減至177萬至187萬之間。相對而言，商業保險領域的會員數則保持相對穩定。

全年營運現金流穩健並持續回饋股東

儘管面臨營收壓力，Elevance Health(ELV) 的現金流表現仍維持一定水準。2025年全年營運現金流為43億美元，約為GAAP淨利潤的0.8倍。在資本配置方面，公司在2025年共向股東返還了41億美元的資本，顯示其在財務管理上仍致力於維護股東權益。截至2025年12月31日，母公司持有的現金與投資總額約為26億美元。公司重申了長期獲利增長模型，並表示正在重新校準各部門的利潤率目標，以應對市場環境的變化。

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