美國醫療保險巨頭 Elevance Health(ELV) 公布最新季度財報，儘管第四季獲利表現優於市場預期，但營收略顯疲軟，且醫療成本比率上升。最令市場擔憂的是公司發布的 2026 財年獲利指引遠低於華爾街共識，加上預期會員人數將出現下滑，導致投資人信心潰散，股價單日出現雙位數的跌幅。

第四季獲利表現優於預期但醫療成本比率攀升

Elevance Health(ELV) 公布的第四季財報顯示，非一般公認會計準則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）為 3.33 美元，優於市場預期的 0.24 美元。季度營收達到 493 億美元，雖然較前一年同期成長 9.6%，但仍較市場預期短少 1.3 億美元。值得注意的是，衡量保險公司獲利能力的關鍵指標「醫療給付比率」（Benefit Expense Ratio）在第四季達到 93.5%，較前一年同期增加了 110 個基點，顯示公司在醫療索賠方面的成本壓力正在增加。

2026年獲利指引未達標且會員數恐面臨衰退

造成股價劇烈波動的主因在於公司對未來的展望不如預期。Elevance Health(ELV) 預估 2026 財年的調整後每股盈餘（Adjusted Diluted EPS）至少為 25.50 美元，這數字遠低於市場普遍預期的 26.80 美元。此外，公司預計 2026 年的總營業收入將呈現低個位數下滑，其中保費收入預計將出現中個位數的衰退。在會員人數方面，預估 2026 年底的總醫療會員數將落在 4317.5 萬至 4387.5 萬之間，較 2025 年底的 4523.2 萬人顯著減少，主要受商業風險基礎及醫療補助計畫（Medicaid）人數下滑影響。

現金流維持穩健並持續回饋股東資金

儘管面臨營運挑戰，Elevance Health(ELV) 的財務體質仍保持一定水準。公司在 2025 全年產生了 43 億美元的營運現金流，約為 GAAP 淨利的 0.8 倍。截至 2025 年 12 月 31 日，母公司持有的現金與投資總額約為 26 億美元。在股東回報方面，公司在 2025 年共向股東返還了 41 億美元的資本。針對 2026 年，公司預計營運現金流將提升至至少 55 億美元，並重申其長期獲利算法，同時將重新校準各部門的利潤率目標。

關於 Elevance Health(ELV)

Elevance Health（前身為 Anthem）是美國領先的健康保險公司之一，截至 2022 年 9 月，為大約 4700 萬醫療會員提供醫療福利。該公司提供雇主、個人和政府資助的保險計劃。Elevance 與同業的最大差異在於其作為 Blue Cross Blue Shield 品牌覆蓋範圍最大的單一供應商獨特地位，並作為 Blue Cross Blue Shield 協會在 14 個州的被授權人營運。透過收購策略，例如 2012 年的 Amerigroup 交易和 2021 年的 MMM 交易，Elevance 的業務範圍也通過政府資助的計劃（如醫療補助計畫）擴展到這些州以外。

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