美國醫療保險巨頭聯合健康(UNH)公佈2025年全年財報，受到聯邦醫療保險（Medicare）資金削減及醫療成本上升的雙重打擊，年度獲利出現明顯衰退。歸屬於普通股股東的淨利為121億美元，較前一年同期的144億美元下滑16%。

公司獲利承壓的主因，除了資金削減外，還包括與 Change Healthcare 網路攻擊事件相關的成本支出。特別是在第四季，公司認列了一筆高達16億美元的稅後費用。此外，公司指出「醫療成本趨勢加速」也是導致獲利下降的關鍵因素，這反映在調整後的醫療護理比率（MCR）從前一年的85.5%攀升至2025年的88.9%，顯示保險支付的醫療費用佔比顯著提高。

第四季單季表現方面，受前述一次性費用影響，歸屬於股東的淨利僅為1000萬美元，與前一年同期的55億美元相比出現巨幅落差。儘管獲利遭遇逆風，但第四季營收仍從2024年同期的1008億美元成長至1132億美元，顯示核心業務需求依然強勁。

總營收逆勢成長12%達4475億美元，政府保險業務強勁

儘管獲利面臨挑戰，聯合健康(UNH)在營收端仍繳出亮眼成績單。2025年全年總營收達到4475億美元，較2024年的4002億美元成長12%。這主要歸功於服務人數的增加，以及《通膨削減法案》（Inflation Reduction Act）D部分條款的相關影響。

在各部門表現上，聯合健康(UNH)的「聯邦醫療保險與退休」（Medicare & Retirement）部門營收成長最為顯著，達到1713億美元，年增幅達23%，金額增加318億美元。這顯示即便面臨資金削減壓力，該業務板塊的規模仍持續擴大。

此外，「社區與州」（Community & State）部門營收也達到944億美元，年成長17%，主要受惠於針對複雜需求個人的服務增加以及醫療補助（Medicaid）費率的提升。相較之下，「雇主與個人」（Employer & Individual）部門營收則呈現溫和成長，從去年的782億美元微幅上升至792億美元。

2026年財測營收微幅下修，透過組織調整力拚獲利回升

展望2026年，聯合健康(UNH)預估全年營收將超過4390億美元，較2025年微幅減少2%，公司表示這是為了進行「整個企業計畫性的規模調整（right-sizing）」。儘管營收預期微降，但公司對獲利能力的回升抱持信心。

公司預期2026年的營業利益將超過240億美元，並預測淨利率將提升至接近3.6%的水準，優於2025年報告的2.7%。這顯示管理層正致力於優化成本結構，以應對日益高漲的醫療支出壓力。

聯合健康(UNH)執行長 Stephen Hemsley 表示：「我們直接面對了挑戰，並以一家更強大的公司結束了2025年，這賦予我們動能，能更好地服務那些依賴我們的人，並持續改善我們的核心績效。」

參議院調查施壓加上支付率微調，監管挑戰仍存

在監管與政策層面，聯合健康(UNH)正面臨來自華盛頓的壓力。根據華爾街日報報導，美國參議院司法委員會稍早公佈的調查結果指控，該公司採用強硬手段，透過增加符合額外資金資格的診斷，以獲取更高的聯邦醫療保險優勢計畫（Medicare Advantage）款項。該委員會在調查過程中審查了約5萬頁的公司文件。

另一方面，川普政府近期提議，明年針對管理聯邦醫療保險優勢計畫的私人保險公司，平均支付率將微幅調漲0.09%。政府預期這項費率更新將導致到2027年時，額外支付金額將超過7億美元。這項政策變動將是投資人評估醫療保險類股未來獲利能力的重要指標。

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