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美國經濟風向球近期出現戲劇性轉折，市場焦點已從原本擔憂經濟衰退，迅速轉向經濟可能「過度加速」的風險。阿波羅全球管理(APO)首席經濟學家 Torsten Slok 在接受 CNBC 採訪時明確指出，這股加速力道預計將在未來幾季對通膨構成顯著的上行壓力，迫使市場重新評估聯準會的利率路徑。
AI支出與退稅助攻，四大順風推升美國經濟過熱風險
Torsten Slok 分析，目前有數個強勁的順風因子正在推動美國經濟加速。首先是強勁的人工智慧(AI)與資料中心資本支出，這類支出主要透過股權融資，因此對高利率環境較不敏感，能持續挹注經濟動能。其次，美元指數(DXY)走弱以及原油價格下滑，也降低了企業與消費者的成本壓力。
此外，財政政策帶來的消費刺激不容忽視。Slok 特別提到「大而美法案」帶來的效應，該法案促使平均家庭退稅金額大幅增加約 20%，為消費者提供了實質的資金挹注。這些因素疊加後，讓經濟展現出超乎預期的韌性與活力。
通膨黏著度高且薪資上揚，聯準會今年恐難以降息
經濟加速的副作用直接反映在通膨數據上。目前的整體與核心通膨率仍具有黏著性，徘徊在 3% 略低的位置，明顯高於聯準會設定的 2% 目標。Slok 指出，平均時薪上揚與美元疲軟等跡象，都顯示通膨壓力正在捲土重來。
Slok 直言：「過去幾個月的情況已完全改變，我們從擔心經濟放緩，轉變為幾乎要擔心經濟即將過熱。」在通膨居高不下且經濟成長動能強勁的背景下，聯準會面臨嚴峻挑戰。他認為聯準會今年將「非常難以降息」，風險正朝向完全不降息的情境發展，短期利率預計將維持在當前水準。
長期美債面臨結構性壓力，機構法人轉向高收益替代資產
除了貨幣政策，財政赤字問題也將導致長天期利率維持在「更長時間的高點」。Slok 認為財政風險具有長期性，甚至直言這將是長達數十年的隱憂。這種結構性壓力在公債市場尤為明顯，傳統的美國長天期公債買家正面臨投資偏好的轉變。
退休基金與保險基金等機構投資人，正逐漸減少對 30 年期美債的依賴，轉而尋求私人發行的替代資產。這些資產包括私募信貸、基礎設施、能源轉型資產，以及投資等級的超大規模雲端服務商(Hyperscaler)債務。這些新興資產類別正在與長天期美債直接競爭機構法人的資金，進一步推升了長債殖利率的壓力。
