美股能源板塊週二出現波動，摩根大通分析師 Jeremy Tonet 發布最新研究報告，將兩家能源基礎設施大廠 Enbridge(ENB) 與 ONEOK(OKE) 的投資評級，由原先的「增持」同步下調至「中立」。分析師認為，隨著整體宏觀經濟環境轉趨疲軟，這兩家公司的成長前景將面臨壓力，並將 Enbridge(ENB) 目標價設定為 69 加幣，ONEOK(OKE) 目標價則為 83 美元。

Enbridge現金流雖穩定但原油業務成長受限，每股獲利成長難度增加

摩根大通報告指出，Enbridge(ENB) 擁有高達 98% 的合約或受監管現金流，這為公司帶來了市場上極為罕見的財務穩定性。然而，佔公司 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）約一半的原油部門，其主要貢獻來自加拿大西部沉積盆地（WCSB）至美國墨西哥灣沿岸（USGC）的管道系統。即便在委內瑞拉的競爭威脅出現之前，該系統的成長前景就已相當平淡。

雖然分析師看好 2026 年天然氣物流的發展潛力，也認可 Enbridge(ENB) 具吸引力的槓桿比率，但天然氣部門僅佔公司 EBITDA 約 35%，佔比相對較低，難以單獨驅動整個龐大企業的成長。儘管 Enbridge(ENB) 具備多元化的平台與規模優勢，但在當前環境下，要維持具競爭力的每股獲利成長將變得日益困難。

ONEOK財測展望不如預期，非二疊紀資產表現需仰賴油價回升

針對 ONEOK(OKE) 的部分，摩根大通表示其近期業績表現未能達到 EBITDA 財測目標。分析師觀察到，公司在 2025 年第二季的電話會議中，曾提及大宗商品價格波動及宏觀環境趨於謹慎等因素，但在第三季的會議上卻缺乏同樣具體的說明。目前的趨勢顯示，該公司 2025 財年的表現似乎正朝向財測區間的低標移動。

除了需要釐清 2026 年的營運展望與執行細節外，分析師認為，要改善市場對 ONEOK(OKE) 的投資情緒，可能需要油價進一步回升。這將有助於提振投資人對該公司在非二疊紀盆地（non-Permian）富液鑽探資產組合的看法，進而支撐股價表現。

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