歐洲能源板塊近期出現重要評級調整，投資機構 Kepler Cheuvreux 在最新的報告中，將法國能源巨頭 TotalEnergies(TTE) 的評級從「持有」下調至「減持」（Reduce），並將其移出該行的產業首選名單。分析師認為，隨著全球液化天然氣(LNG)市場可能面臨長期的供給過剩週期，TotalEnergies(TTE) 的曝險程度正在上升，這項調整反映了法人對能源市場供需結構變化的擔憂。

LNG供給過剩隱憂浮現，道達爾曝險部位恐擴大

Kepler Cheuvreux 分析師 Bertrand Hodée 指出，TotalEnergies(TTE) 在液化天然氣市場的布局策略，使其在市場下行週期中顯得較為脆弱。根據預測，TotalEnergies(TTE) 在 2026 年預計將持有約 1400 萬噸/年的 LNG 淨多頭部位，且這一數字預計在 2030 年擴大至 2300 萬噸/年。

分析師警告，若天然氣價格滑落至每百萬英熱單位（MMBtu）5 美元的水準，TotalEnergies(TTE) 將面臨巨大的曝險壓力。Hodée 在報告中表示：「在一個供給過剩的 LNG 市場中，結構性的多頭投資組合無法避免損失，公司僅能透過整合（如電力業務）和選擇權操作來重新分配、推遲或部分抵銷這些損失。」

投資組合抗跌性佳，BP獲選首選名單

相較於法國同業面臨的挑戰，英國石油巨頭 BP(BP) 則獲得分析師青睞，取代 TotalEnergies(TTE) 進入 Kepler 的歐洲首選名單。分析師強調，BP(BP) 的 LNG 投資組合定位展現了較強的韌性，特別是在市場可能步入衰退的時期。

報告指出，BP(BP) 的投資組合在應對 LNG 市場低迷時具有優勢，其在美國的 LNG 承購量（Offtakes）能夠被上游的天然氣生產所抵銷，這種對沖效應有效降低了現貨價格下跌帶來的風險。這種結構性的防禦能力，是法人機構在此次調整中看好 BP(BP) 的關鍵原因。

零多頭部位策略奏效，現金流更有保障

具體數據方面，分析師預測 BP(BP) 的理論 LNG 多頭部位將在 2027 年降至零，Hodée 形容這是一個「完美的時機點」。這意味著在預期的供給過剩週期中，BP(BP) 不會背負過多的庫存壓力。

此外，BP(BP) 還受益於長期的承購合約，這些合約具有特別低的油價連動定價斜率。分析師認為，即便在天然氣市場疲軟的情況下，這樣的合約結構仍能支撐公司的現金流韌性，為投資人提供相對穩定的回報基礎。

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