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Dynex Capital(DX)於2026年1月26日舉行2025年第四季財報會議，管理層發布了創紀錄的經濟回報表現。公司指出，儘管市場利差出現變動，但透過靈活的槓桿策略與避險佈局，投資組合仍展現強勁的韌性。經營團隊對未來房貸抵押證券市場持樂觀態度，認為市場環境有望重回90年代末期的榮景。
槓桿策略奏效帶動避險後股東權益報酬率維持雙位數表現
Dynex Capital(DX)投資長Terrence Connelly在法說會上詳細解析了當前的投資回報狀況。儘管與上一季末相比，利差大約收斂了150到300個基點，但公司的獲利能力依然穩健。
Connelly指出，目前在約7倍的槓桿比率下，避險後的股東權益報酬率（ROE）仍維持在15%左右的中段水準（mid-teens）。若將目標槓桿率提升至8倍出頭，ROE更有望達到中高段的雙位數表現，顯示公司在資金運用效率上具備優勢。
經營團隊預期利差將持續收斂並重回歷史榮景創造獲利空間
針對未來的市場走勢，投資人關切利差收斂是否仍有上行空間，抑或是進入波動趨緩的穩定期。對此，Connelly表達了相當正面的看法，認為市場仍有顯著的利差收斂潛力。
他進一步分析，在政府的支持措施以及投資人風險偏好回升的帶動下，市場環境極有可能回歸到類似1990年代末期至2000年代初期的「窄利差」時期。這意味著持有房貸抵押證券資產的Dynex Capital(DX)有望從中受惠，獲得資產增值的機會。
擴大投資組合規模並透過利率交換合約優化避險效益
關於投資組合的規模配置，聯席執行長Smriti Popenoe表示，規模效應能為公司帶來更佳的韌性與戰略靈活性，因此持續擴大資產規模是合理的決策。Connelly也補充，目前的市場機會正在增加，允許公司在創造超額報酬（Alpha）的同時顯著擴張投資組合。
在避險策略方面，考量到利率交換（Swaps）相對於美國公債提供了顯著的持有收益（Carry），公司的避險部位目前偏向使用交換合約。同時，針對殖利率曲線的佈局則相對平衡，長期而言，管理層預期殖利率曲線將呈現轉陡的趨勢。
管理層已針對潛在房市政策變動做好應對準備以降低風險
面對投資人詢問關於政府可能為了改善住房負擔能力或降低房貸利率而採取的政治行動，Smriti Popenoe回應表示，政府對房市的干預並非新鮮事，這些都在公司的預期範圍內。
Dynex Capital(DX)強調，無論是降低擔保費（G-fees）或是調整貸款層級定價等潛在政策變動，公司都已做好準備。管理層密切監控這些政策可能對房貸利率及凸性（Convexity）風險造成的影響，確保在政策變動下仍能維持營運穩定。
***免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資前請審慎評估風險，並詳閱公開說明書。***
