美國西部風格服飾零售商 Boot Barn(BOOT) 近期股價遭遇逆風，單日下跌 1.8%。這波跌勢主要源於投資研究機構 Hedgeye 發布的一份看空報告，分析師 Brian McGough 在週日的報告中對該公司前景發出嚴厲警示，認為該股目前被嚴重高估，潛在下跌空間甚至可能高達 75%。

市場過度樂觀預估門市擴張潛力

目前市場普遍將 Boot Barn(BOOT) 視為零售業中的成長資優生，華爾街分析師大多基於其門市數量能從現有的約 515 家，長期擴充至 1,200 家的假設進行模型推估。然而 Hedgeye 對此看法表示強烈反對，認為市場對於該公司的展店成長故事過於樂觀，忽略了實際執行層面的潛在阻力。

同店銷售放緩與租金成本雙重夾擊

Hedgeye 的報告進一步指出，華爾街目前的獲利模型存在重大盲點。分析師 McGough 強調，隨著同店銷售（Comps）成長力道放緩，加上租金壓力正加速上升，公司的獲利能力將面臨嚴峻考驗。雖然以近期的成長數據來看，目前約 14 倍的 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）估值似乎合理，但若回歸常態化獲利能力檢視，股價明顯偏高。

獲利預期腰斬恐難支撐高本益比

根據 Hedgeye 的估算模型，Boot Barn(BOOT) 的長期可持續每股盈餘（EPS）約為 4 美元，這數據與華爾街普遍預期的 8 美元以上存在巨大落差。分析師警告，若以 4 美元的獲利基礎計算，該股恐難以支撐 10 倍的本益比，這意味著股價必須大幅修正，潛在的下檔風險約為 75%。

做空比例達雙位數顯示市場分歧

投資人需留意的是，目前市場上對該公司的看法已出現分歧。數據顯示，Boot Barn(BOOT) 的做空比例（Short Interest）已來到 11.8%。這顯示除了 Hedgeye 之外，已有相當比例的資金正在押注該公司股價可能回檔，投資人在評估進場時，應將機構法人對於獲利下修的風險納入考量。

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