華爾街投行高盛週一發布最新研究報告，宣布將加拿大商務噴射機製造商龐巴迪(BDRBF)的投資評級從原先的「中立」下調至「賣出」。分析師團隊指出，儘管龐巴迪(BDRBF)近期股價漲勢凌厲，但其積壓訂單的成長速度不如同業，加上利潤率與自由現金流表現疲軟，目前的超高估值已難以從基本面獲得支撐。

訂單積壓擴張速度落後於其他飛機製造商

儘管後疫情時代全球航空產業需求強勁，帶動商務噴射機市場復甦，但高盛分析師在報告中點出，龐巴迪(BDRBF)的在手訂單（Order Backlog）成長幅度卻相對緩慢，落後於其他競爭對手。基於飛機交付成長相對遲緩的預期，高盛認為這將導致該公司中期的營收成長表現不如同業水平，這成為調降評級的主要原因之一。

獲利能力下修且自由現金流表現引發市場擔憂

除了營收成長動能不足，高盛對龐巴迪(BDRBF)的獲利能力與現金生成能力也表達了審慎態度。該公司近期不僅下調了息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）的利潤率目標，在最近幾個財報季度的自由現金流表現也未能達到市場共識的預期。高盛修訂後的模型顯示，為了支持更高的交付量，公司可能需要以更高的比率建立庫存，這增加了營收轉化為實際獲利和現金流的不確定性。分析師直言，對於營收增長能否有效傳導至底層獲利（Bottom line）信心有限，因此下修了對其利潤率和自由現金流的預測。

股價一年翻三倍導致估值與基本面嚴重脫鉤

估值過高是高盛此次降評的核心考量。龐巴迪(BDRBF)的股價在過去一年中翻了三倍以上，目前的交易價格約為未來12個月企業價值倍數（EV/EBITDA）的14倍，而一年前這一數字僅為6倍左右。高盛指出，如此高的倍數意味著市場對其業績有極高的期待門檻，但在成長性、利潤率和現金流趨勢都浮現疑慮的當下，這種溢價估值顯然與其當前的成長軌跡及近期的營運結果不相符，存在顯著的修正風險。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息