去年標普500指數(SPX)與那斯達克指數(IXIC)雙雙飆升至歷史新高，這已是美股連續第三年實現雙位數的報酬率。科技、工業、能源及公用事業等類股在人工智慧(AI)熱潮的推動下，成為推升市場的主要動力。

雖然市場動能看似無法阻擋，但理性的投資人或許該退一步審視大局。目前的牛市行情是否會在2026年戛然而止？一項極為罕見的歷史指標正在發出警訊，值得市場高度關注。

席勒本益比突破40大關，僅次於網路泡沫與大蕭條前夕

評估股市是否被高估或低估的方法相當多，其中「週期性調整本益比」(CAPE ratio，又稱席勒本益比)是一個較少被提及但具參考價值的指標。與傳統本益比不同，CAPE考量了過去10年的獲利數據與股價波動，能平滑經濟週期的影響。

目前的CAPE數值約為40。從歷史圖表中可以發現，美股歷史上僅有兩次CAPE接近此一水準：一次是1920年代末期，當時CAPE達到30多；另一次則是2000年網路泡沫時期，指標創下44的歷史新高。這兩次極端數值出現後，市場皆發生了崩盤，分別引發了大蕭條與網路泡沫破裂。

AI巨頭獲利能力強勁，支撐高估值的基本面與當年不同

雖然歷史數據暗示2026年美股可能面臨修正，但在解讀數據時需考量更多細節。首先，目前標普500指數(SPX)的漲幅主要由約10家大型企業支撐，這些市值達兆美元的企業多數已成功將AI趨勢轉化為實際獲利。

這一點至關重要，因為這與網路泡沫時期許多早期網路公司從未獲利的情況形成強烈對比。換言之，當前AI超級循環的獲利結構與當年截然不同。隨著全球最大型企業持續加速營收與獲利的成長，標普500指數近年的漲勢在可預見的未來可能仍具備延續性。此外，CAPE僅兩次觸及此高點的樣本數在統計上並不顯著，當前的市場環境已與過去有很大差異。

面對潛在回檔風險，建議減碼投機性資產並保留現金

儘管歷史經驗顯示2026年可能出現賣壓，但投資人更應思考的是，這將是一場全面性的崩盤還是短暫的修正。無論哪種情況發生，投資人都可採取相同的防禦策略來應對市場的不確定性。

目前較為審慎的做法是減少對投機性部位或不可預測的成長型股票的曝險。聰明的投資人應轉而建構多元化的投資組合，納入具備韌性與持久商業模式的藍籌股，並保留適度的現金緩衝。這樣的配置不僅能在市場遭遇拋售時減少損失，也能讓投資人在長期多頭趨勢中持續獲益。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息