摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師團隊在最新的投資人報告中指出，甲骨文(ORCL) 為了建設人工智慧(AI)基礎設施而進行的快速擴張，極可能導致每股盈餘（EPS）低於預期目標，並大幅推升資本支出。以 Keith Weiss 為首的分析師團隊表示，從股票角度來看，目前難以看到甲骨文(ORCL) 實現其EPS目標的可行路徑，且此觀點已反映在當前股價中，風險與回報處於平衡狀態。

資本支出大增引發獲利隱憂，摩根士丹利維持均權評級

摩根士丹利在報告中將甲骨文(ORCL) 的目標價從320美元大幅下調33%至213美元，但仍維持「均權」（Equal-weight）評級。該金融機構特別為甲骨文(ORCL) 的AI基礎設施業務創建了一個新類別，稱為「GPU即服務」（GPUaaS）。分析師認為，從信貸角度來看，包括融資需求增加和槓桿率上升在內的關鍵風險，即使在表現不佳之後，仍未反映在利差之中。

預估未來三年現金資本支出達2750億美元，遠高於市場共識

根據摩根士丹利的模型推算，在基本情境下，甲骨文(ORCL) 從2026財年到2028財年的累計現金資本支出將高達2750億美元，而市場普遍共識僅為1890億美元。分析師 Keith Weiss 指出，這巨大的支出差異主要來自於建設AI基礎設施的高昂成本，這將對公司的自由現金流造成顯著壓力。

舉債規模與財務槓桿風險攀升，債券利差尚未反映隱憂

報告預測，到了2028財年，甲骨文(ORCL) 包含租賃在內的調整後總債務將超過4000億美元，調整後總槓桿率將超過5倍。這顯示出公司在債券、貸款以及創意晶片融資解決方案方面存在龐大的資金需求，同時也加劇了信用評級下調的風險。分析師警告，市場目前的債券利差尚未充分定價這些潛在的財務風險。

獲利目標恐難達標，2030年EPS預測值僅為公司目標一半

摩根士丹利將甲骨文(ORCL) 2028財年的EPS基本情境預測下調至8.51美元，低於公司設定的10.65美元目標。更為嚴峻的是，分析師將2030年的EPS預測調整為10.02美元，這還不到甲骨文(ORCL) 官方設定的21美元目標的一半。這顯示外資對於該公司長期獲利能力的看法較為保守。

OpenAI訂單貢獻顯著，積壓訂單雖高但建設成本驚人

儘管面臨成本壓力，甲骨文(ORCL) 仍掌握了高達4260億美元的合約客戶承諾積壓訂單（Backlog）。公司最近一季結束時的剩餘履約義務（RPO）達到5230億美元。Keith Weiss 表示，雖然這為未來五年提供了極高的能見度，但積壓訂單的加速增長絕大部分來自客戶簽約以確保AI運算基礎設施，特別是 OpenAI（佔積壓訂單的60%以上，約3000億美元），這也意味著必須投入鉅資進行建設。

股價經歷大幅波動，從300美元高點回落至178美元附近

回顧股價表現，甲骨文(ORCL) 在2025年的前九個月曾經歷驚人的上漲，並於9月中旬攀升至300美元以上。然而，隨後股價遭遇急劇回跌。在週五的交易中，股價走勢相對平穩，收盤價維持在178美元左右，反映出市場正在重新評估AI基礎建設的高成本與未來獲利之間的平衡。

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