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巴菲特大砍蘋果部位騰出空間，美國運通憑藉強勁漲勢有望挑戰波克夏投組龍頭寶座
股神巴菲特雖然已將波克夏海瑟威(BRK.B)的執行長職務交棒給 Greg Abel，但他留下的投資組合變動仍牽動全球市場神經。近期市場關注焦點在於，巴菲特大舉減持了長期以來的重倉股 Apple(AAPL)，與此同時，另一檔他持有超過30年的老牌金融股正悄悄崛起。
隨著 Apple(AAPL) 遭到減碼以及這檔「元老級持股」股價在過去三年內大漲 150%，波克夏海瑟威(BRK.B)的投資組合可能即將迎來 2017 年以來的首次龍頭換人。這檔有望登頂的股票，正是巴菲特曾多次表示將「永遠持有」的 美國運通(AXP)。
估值過高與獲利成長放緩成減碼蘋果主因
巴菲特在 2016 年至 2018 年間斥資超過 300 億美元買進 Apple(AAPL)，這筆交易被視為其投資生涯最成功的決策之一。然而，過去兩年間，波克夏海瑟威(BRK.B)大刀闊斧地削減了約四分之三的 Apple(AAPL) 持股。
拋售的原因回歸到價值投資的核心：估值。當初巴菲特建倉時，Apple(AAPL) 的本益比（P/E）僅約 11 倍，具備極佳的安全邊際與現金流能力。如今，該股本益比已攀升至 33 倍左右，且預期本益比也達 30 倍，價格已不再便宜。
儘管 Apple(AAPL) 去年每股盈餘（EPS）成長了 23%，但分析師預期未來兩年其成長率將放緩至約 11%。面對股價持續攀升脫離內在價值，巴菲特選擇獲利了結並不令人意外。雖然截至最近的 SEC 文件顯示 Apple(AAPL) 仍是最大持股，但若第四季持續減碼，龍頭寶座恐將不保。
持有三十年老股三年大漲150%表現亮眼
就在 Apple(AAPL) 被拋售的同時，美國運通(AXP) 的表現卻相當強勁。自 1995 年以來，波克夏海瑟威(BRK.B)就未曾再買入任何一股 美國運通(AXP)，但在巴菲特近年的賣股潮中，這檔股票也從未被列入出售名單。
這項「長抱策略」獲得了豐厚回報。從 2023 年初至 2025 年底的這段期間，美國運通(AXP) 的股價累計上漲了 150%。即便經歷如此巨大的漲幅，它在波克夏投資團隊眼中，依然具備「永久持有」的價值。
回顧歷史，波克夏在 1995 年底持有的 美國運通(AXP) 市值約 20 億美元，佔當時波克夏總市值的 5%。如今，波克夏持有該公司 22% 的股權，價值暴增至約 540 億美元，佔波克夏目前總市值的比例依然維持在 5% 左右，顯示其部位控管相當穩健。
鎖定高端客群且本益比合理具長線價值
儘管股價翻倍，美國運通(AXP) 目前的預期本益比約為 20 倍，相較於其獲利能力，估值並未過熱。該公司成功的關鍵在於鎖定高端消費者與中小企業市場，特別是其白金卡產品。即便調漲年費，客戶依然趨之若鶩，管理層也指出新產品動能強勁。
高端客群的高消費力為 美國運通(AXP) 帶來了顯著的營收。不同於一般信用卡公司，美國運通(AXP) 歷史上以簽帳卡（Charge Card）為主，要求客戶在帳單週期結束時全額付清。這使得利息收入佔比較低，但也讓公司較不受信用卡利率上限法規或相關監管政策的衝擊。
展望未來，強勁的產品更新週期加上整體消費支出的穩定增長，預計將推動營收持續上升。配合公司的股票回購計畫與穩定的利潤率，有望實現雙位數的每股盈餘成長，這為其當前的股價提供了有力的基本面支撐，也極有可能助推其取代 Apple(AAPL)，成為巴菲特投資組合中的第一大持股。
