歐洲知名金融服務機構 Kepler Cheuvreux 發布最新報告，將資訊分析大廠 Relx(RELX) 列入「產業首選名單」，並重申「買入」評級。分析師認為，市場先前擔憂人工智慧(AI)將破壞其商業模式，導致股價估值修正過度，事實上 AI 正成為該公司加速成長的關鍵動力，而非威脅。

調升未來兩年營收成長預測，看好獲利能力持續擴張

Kepler Cheuvreux 在報告中指出，儘管 Relx(RELX) 的估值在 2025 年經歷大幅回調，但修正幅度小於同業威科集團（Wolters Kluwer）。考量到 AI 帶來的正面效益，投行決定上調該公司的有機營收成長預測：2026 年預估成長率從 5.9% 上調至 6.1%，2027 年則從 6% 上調至 6.2%。

此外，分析師也同步調升獲利能力預期，預估 2026 年利潤率將達 35%，2027 年則為 34.9%。這項調整主要反映了科學、技術與醫療(STM)部門面臨的美國聯邦資金風險降低，以及展覽業務前景轉強的正面訊號。

法務部門導入第三代AI產品，分析業務營收佔比大幅躍升

市場投資人先前普遍擔憂生成式 AI 可能衝擊 Relx(RELX) 的法律和 STM 部門，特別是在搜尋與研究領域。然而，Kepler 強調法務部門已展現 AI 帶來的實質效益，目前產品已發展至第三代。數據顯示，分析類產品佔法務部門營收比重已從 2021 年的 20% 攀升至約 60%。

在成長動能方面，同店銷售成長率（Like-for-like growth）已從疫情前的約 2% 加速至 8% 左右。Relx(RELX) 預計於 2025 年第四季推出最新的法律平台 Protégé General AI，整合 LexisNexis+ AI 功能，採用包含 14 個第三方模型的大型語言模型（LLM）中立策略，技術佈局領先同業約 18 個月。

AI部署未大幅增加成本，程式碼生成技術帶動生產力提升

報告特別指出，AI 的廣泛部署並未導致成本顯著增加，反而因效率提升使單位成本下降。數據顯示，每筆大型語言模型交易的成本較前一年同期下降 24%。目前該公司約有 30% 的新程式碼是由 AI 生成，這帶來了 20% 至 30% 的生產力增益。

在客戶支出方面，受惠於 AI 驅動的產品升級，平均客戶支出屢次出現雙位數成長。由於法務部門約 85% 的營收來自多年期訂閱合約，隨著合約陸續以更高的價格續約，成長效益將逐步反映在財報數據中。

科學技術部門將推新平台LeapSpace，風險部門客戶黏著度高

在 STM 部門方面，Relx(RELX) 計劃於 2026 年第一季推出端到端 AI 研究平台 LeapSpace。該平台建立在 ScienceDirect AI 和 Scopus AI 的基礎上，整合超過 1 億筆記錄和 1,500 萬篇同行評審文章，將自動為現有客戶進行升級。

Kepler 同時看好風險部門的韌性，指出該部門超過 90% 的營收來自嵌入客戶工作流程的機器對機器（Machine-to-Machine）解決方案。這類服務具有極高的轉換成本，因此客戶留存率表現強勁。Relx(RELX) 重申 2025 全年財測，預期將維持約 7% 的同店營收成長。

目前股價估值具吸引力，自由現金流收益率優於同業

從估值角度分析，Relx(RELX) 目前股價約為 2026 年預估盈餘的 20.9 倍，相較於同業威科集團有 15% 至 20% 的折價空間。市場預期該公司 2026 年將產生 27.5 億英鎊的自由現金流，換算收益率約為 5.2%，預估股息殖利率則為 2.4%，顯示其財務體質穩健且具投資價值。

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