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美股標普500指數在過去五年內上漲了 79%，強勁的漲幅讓市場開始審視估值是否過高。部分歷史數據顯示，受到商業週期和利率等總體經濟因素影響，股市可能會出現繁榮後的蕭條。隨著人工智慧(AI)相關支出的激增，分析師開始擔憂 2026 年市場可能面臨顯著的修正壓力，特別是在硬體折舊與獲利能力不成正比的情況下。
高盛預估雲端巨頭2026年將豪擲5000億美元建置AI硬體
OpenAI 於 2022 年底推出 ChatGPT 後，引爆了媲美網際網路初期的科技熱潮。企業為了在大型語言模型（LLM）市場保持競爭力，紛紛投入鉅資購買 AI 晶片與運算硬體。高盛（Goldman Sachs）分析師預估，僅在 2026 年，雲端運算巨頭在 AI 硬體上的支出就可能達到驚人的 5,000 億美元。資料中心的建置預計將成為今年 GDP 成長的重要推手，但也引發了市場對支出永續性的擔憂。
AI硬體折舊風險升高，若投資回報不如預期將拖累企業獲利
市場對這股支出熱潮發出了警訊，企業花費數千億美元購買如圖形處理器（GPU）等會隨時間折舊的硬體。隨著技術快速更迭，這些硬體最終將故障或過時。如果 AI 投資無法轉化為符合預期的獲利，龐大的折舊費用將成為拖累企業長期獲利的沈重負擔。目前來看，這項技術尚未為許多參與其中的企業帶來顯著的獲利成長。
AI淘金熱僅晶片廠獲利，OpenAI現金消耗速度引發市場擔憂
目前的生成式 AI 熱潮類似於加州淘金熱，真正賺大錢的是「賣鏟子」的人，而非淘金者。最大的贏家是 AI 晶片製造商輝達 (NVDA)，其第三季營收較前一年同期成長 62% 至 570 億美元，獲利更飆升 65% 至 319 億美元。然而，並非所有公司都如此幸運。經濟學人認為，OpenAI 在 2026 年可能會燒掉高達 170 億美元的現金。若該公司計畫在下半年進行首次公開發行（IPO），投資人屆時將直面 AI 炒作背後令人擔憂的財務現實。
甲骨文股價重挫與鉅額資本支出形成強烈對比，營收成長面臨考驗
甲骨文 (ORCL) 的處境可能成為未來市場走向的預兆。分析指出，該公司股價較歷史高點下跌約 52%，市場將其以舉債推動的資料中心支出與疲弱的營運表現進行對比。數據顯示，甲骨文 (ORCL) 的營收年增率僅為 14%，達到 161 億美元，但今年卻計畫投入 500 億美元進行資本支出。到了 2026 年，預期市場將對未能展現成效的 AI 支出失去耐心，這可能導致科技股估值出現廣泛的回跌。
席勒本益比飆升至40倍，顯示美股估值已達網際網路泡沫水準
投資人今年面臨嚴峻挑戰，經濟體系正努力消化可能無法永續的 AI 資料中心支出。從歷史經驗來看，標普500指數可能面臨修正。經週期調整的本益比（CAPE Ratio，又稱席勒本益比）目前約為 40 倍，這一水準自網際網路泡沫以來未曾見過，且遠高於 17.33 倍的長期平均值。CAPE 比率旨在平滑通貨膨脹和商業週期因素，以評估股價是否昂貴。歷史顯示，如此高的比率通常難以長期維持，投資人應審慎評估高估值科技股的下跌風險。
