獲得晨星評級肯定的富達債券基金經理人 Celso Muñoz 近期分享了對於債券市場的觀察與佈局，他認為投資人目前在債券市場仍能找到極具吸引力的殖利率，且無需承擔過高風險即可獲得回報。Muñoz 是 Fidelity Total Bond ETF(FBND) 的共同主要經理人，該基金目前獲得晨星四星及金級評級，30天SEC殖利率約為4.52%，費用率為0.36%。Muñoz 表示，目前公債殖利率接近過去20年的高點，相較之下，投資等級公司債的信用利差（Credit Spreads）則處於過去20年來最窄的區間，這意味著投資人承擔額外風險所獲得的補償變少。基於公債殖利率與歷史水平的差異，以及信用利差極度收斂的現況，Muñoz 認為美國公債目前提供了固定收益市場中最佳的風險回報比。截至12月31日，該ETF投資組合中有約39%配置於美國政府公債，這一比例高於其歷史配置，且主要集中在殖利率曲線的中段，即5到7年期的債券。

鎖定短中期投資等級債並看好BBB級債券的研究價值

儘管公司債的利差收斂，Muñoz 的團隊並未完全放棄承擔風險，投資組合中仍有約29%配置於公司債，但在標的選擇上更為謹慎。目前該ETF的主要公司債持倉包括 JPMorgan Chase(JPM)、Bank of America(BAC) 以及 Morgan Stanley(MS) 等大型金融機構發行的債券。Muñoz 偏好存續期間（Duration）為短至中期的投資等級公司債，這類債券不僅提供不錯的收益，且對利率變動和利差擴大的敏感度較低。在信用評級方面，他特別看好投資等級中較低階的 BBB 級債券。Muñoz 指出，這個區塊的利差分散度較大，市場對部分發行機構存在不同看法，這正是深入的基本面研究能夠創造超額價值的地方，透過精準選債能找出被市場低估的機會。

經濟環境穩健且違約率低支撐非投資等級債券表現

除了投資等級債券外，Muñoz 認為非投資等級債券（High-yield bonds）和槓桿貸款市場也存在投資機會。雖然目前的信用利差水準偏貴，但整體的經濟狀況仍然良好，且非投資等級債券市場的違約率一直維持在相當低的水準。Muñoz 分析指出，當市場違約率偏低，配合溫和的宏觀經濟背景，非投資等級債券所提供的收益率實際上變得相當具有吸引力。這顯示在經濟未出現衰退訊號的前提下，適度配置信用風險較高的債券資產，仍是增強投資組合收益的可行策略。

人工智慧相關債券發行估值過高且獲利空間不如股市

對於市場熱議的人工智慧(AI)題材，Muñoz 在債券市場的看法則相對保守。他觀察到許多企業為了籌措資金建設技術基礎設施，紛紛發行公司債或證券化產品進入市場。然而，這些新發行的債券定價普遍處於相當昂貴的水準（Rich levels），這意味著未來的上漲空間受到限制。Muñoz 直言，相較於股票市場在 AI 浪潮下可能帶來的巨大想像空間，固定收益市場在 AI 領域的投資吸引力明顯較低，因此投資人若想參與 AI 趨勢，債券未必是最佳的切入點。

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