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全球手術機器人龍頭直覺外科（Intuitive Surgical，美股代號：ISRG）公布了2025年第四季及全年度財報，受惠於全球達文西手術（da Vinci procedures）量持續增長，以及最新一代旗艦機型 da Vinci 5 的強勁採用率，公司營收與獲利皆繳出雙位數成長的亮眼成績單。除了核心業務穩健，針對肺癌切片的 Ion 系統與單孔手術系統（SP）也展現爆發性成長。儘管面臨中國市場競爭與關稅壓力，公司對2026年的展望仍維持樂觀。
直覺外科營收獲利雙位數成長，達文西5需求強勁帶動換機潮
直覺外科(ISRG) 2025年全年營收達到101億美元，較前一年成長21%；第四季單季營收為28.7億美元，年增19%。獲利能力方面，儘管受到關稅上升與新平台產品組合影響，全年非通用會計準則（Pro forma）每股盈餘（EPS）仍成長22%，顯示公司強大的定價能力與營運效率。第四季的 Pro forma 營業利潤率維持在37%，這主要歸功於成本控管措施部分抵銷了研發投資與擴產帶來的壓力。財務長指出，2025年自由現金流顯著增加至25億美元，公司並在年度內回購了約23億美元的股票，展現對股東回報的重視。
全球手術量持續攀升，Ion與單孔手術系統展現爆發性成長
手術量是衡量直覺外科(ISRG) 成長動能的關鍵指標。2025年全球達文西手術量成長約19%，其中第四季成長18%。美國市場由一般外科手術（如膽囊切除、疝氣修補）驅動，成長穩健；國際市場則以23%的成長率領跑，亞洲與歐洲需求強勁。值得注意的是，微創肺部切片系統 Ion 手術量全年激增51%，單孔手術系統（SP）更是大幅成長87%，顯示新興平台正快速進入醫療現場。特別是在韓國與美國，SP系統在多種適應症的應用上取得顯著進展，這也帶動了相關耗材收入的提升。
旗艦機型da Vinci 5裝機量大增，心臟手術應用獲FDA核准
資本設備方面，直覺外科(ISRG) 在2025年共裝設了1,721套達文西系統，其中包含870套最新的 da Vinci 5 系統。第四季單季裝機數達532套，超過半數為 da Vinci 5，顯示醫院客戶對於具備「力回饋」與運算能力的新一代機型接受度極高，升級需求強勁。此外，公司宣布本月已獲得 FDA 核准，允許使用 da Vinci 5 進行部分心臟手術（使用非力回饋器械），這為進入高複雜度的心臟微創手術領域開啟了大門。管理層表示，雖然初期會採穩健步調推廣，但長期看好其臨床價值。
2026年財測展望穩健，預估手術量維持雙位數成長
展望2026年，直覺外科(ISRG) 預估全球達文西手術量成長率將落在13%至15%區間。成長動力仍來自美國的一般外科手術及國際市場的非泌尿科手術。針對毛利率，公司預估2026年 Pro forma 毛利率將介於67%至68%之間，這已考量了約1.2%的關稅影響以及新產品 da Vinci 5 初期利潤率較低的因素。營運費用預計成長11%至15%，主要用於支持早期研發項目及收購經銷商後的整合支出。稅率方面，預估2026年有效稅率將微幅上升至22%至23%。
中國市場競爭加劇與關稅壓力，成為獲利觀察重點
儘管整體展望正向，直覺外科(ISRG) 也在財報會議中點出潛在風險。在中國市場，第四季面臨了激烈的價格競爭，部分省級招標更傾向於採用當地供應商的機器人系統，導致得標率受到影響。此外，部分歐洲與日本市場因宏觀經濟因素面臨資本支出壓力，可能會影響醫院購買新機器的意願。美國方面，醫療補助（Medicaid）資金與平價醫療法案(ACA)補貼的變化，也可能影響病患就醫行為。投資人需持續關注公司如何透過技術領先與生態系優勢，在競爭日益激烈的環境中維持市占率。
