雲端軟體類股今年開局延續了去年的頹勢，再度陷入拋售模式，主要原因在於市場擔憂人工智慧(AI)將取代企業軟體堆疊中的關鍵環節。追蹤雲端軟體表現的 WisdomTree Cloud Computing Fund(WCLD) 今年以來已下跌超過 8%，表現遠遜於那斯達克指數。包括 Salesforce(CRM)、ServiceNow(NOW) 和 Adobe(ADBE) 等產業龍頭，股價跌幅均超過 14%。這股賣壓源自於投資人擔心企業買家將轉向使用 AI 代理（Agents）來處理過去由軟體供應商負責的任務，特別是 Anthropic 上週推出了名為 Cowork 的 AI 代理工具後，更加深了市場的憂慮。

股價大幅修正吸引私募基金尋找優質標的進場佈局

軟體股的劇烈回檔雖然讓現有股東受傷，但對私募基金而言卻是絕佳的進場機會。一位大型私募基金資深投資人指出，軟體產業正面臨顛覆，這將迫使許多中型軟體公司尋求融資選擇，進而刺激私募基金的收購活動。專注於軟體業收購的 Thoma Bravo 聯合創辦人 Orlando Bravo 表示，目前市場出現了極佳的買入機會，該公司正積極尋找那些正在建立自家 AI 代理解決方案以整合既有系統的企業，並預告未來將會更加活躍地進行交易。

按人頭計費的應用程式面臨被取代風險最高

儘管部分投資人對軟體股抱持樂觀態度，但市場分析師仍點出特定類型的公司面臨真實危機。KeyBanc 分析師 Jackson Ader 指出，採取「按席位計費」（Seat-based）模式的應用程式公司風險最高，例如 Monday.com(MNDY)、Asana(ASAN) 和 Sprout Social(SPT)，這三檔股票今年以來均出現雙位數跌幅。分析認為，這類公司並未與企業資源規劃（ERP）或客戶關係管理(CRM)等核心系統深度綁定，且尚未發展成多產品平台，因此在 AI 浪潮下顯得特別脆弱。

即便擁有強大現金流與AI合作案仍難擋市場拋售潮

即使是產品線較廣、在企業端擁有穩固基礎的大型軟體公司，也面臨市場的強烈質疑。Salesforce(CRM) 執行長 Marc Benioff 強調公司擁有強大的現金流，且上一季表現優異，但他也坦言市場目前只追逐擁有大型語言模型的公司。另一方面，ServiceNow(NOW) 宣布與 OpenAI 合作，利用其模型為企業客戶提供 AI 代理服務，試圖回應競爭壓力，但這項消息並未緩解投資人疑慮，該公司股價在消息公布後一度連跌六天，一月份累計跌幅達 17%。HubSpot(HUBS)、Atlassian(TEAM) 和 Braze(BRZE) 的開年表現更為慘澹，跌幅均超過 20%。

分析師點名潛在併購名單並聚焦財報季表現

RBC Capital Markets 分析師 Rishi Jaluria 認為，軟體股近期的回檔可能迫使部分公司探索「策略性替代方案」（如出售公司），且任何缺乏具說服力 AI 策略的併購案都很難獲得投資人青睞。他在報告中點名 Asana(ASAN)、Box(BOX) 和 DocuSign(DOCU) 可能成為潛在的收購目標。隨著科技股財報季即將展開，華爾街將密切關注企業是成功採納 AI，還是正被 AI 吞噬。市場觀察重點將在於 AI 代理從單純撰寫程式碼，進展到自動化軟體生命週期其他環節的速度，這將是判斷雲端軟體公司何時會真正感受到 AI 衝擊的關鍵指標。

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