雖然巴克萊銀行將APA(APA)和CNX Resources(CNX)的投資評級下調至「減碼」，但在美股能源類股全面上漲的帶動下，這兩檔股票週三仍分別上漲3.6%和2.4%。巴克萊分析師Betty Jiang分別給予APA(APA)每股24美元、CNX Resources(CNX)每股34美元的目標價，顯示法人對這兩家公司基本面的擔憂，並未因短期股價隨板塊反彈而消退。

APA面臨估值溢價與現金流壓縮雙重挑戰

巴克萊分析師指出，APA(APA)目前的股價相對於美國頁岩油同業出現不合理的溢價。分析師預估，在期貨曲線價格基礎下，該公司2026年在二疊紀盆地（Permian Basin）的獨立自由現金流殖利率僅為3.8%，遠低於那些規模更大、庫存品質更優的美國陸上純探勘同業，顯示其估值偏高。

此外，APA(APA)過去兩年主要依賴的天然氣銷售收益正面臨大幅縮減的風險。分析師警告，隨著Waha樞紐的輸送瓶頸獲得緩解，價差將會收斂，加上全球液化天然氣(LNG)價格相對於美國國內價格走弱，這些曾在2024至2025年貢獻大部分自由現金流的收益來源將會受到擠壓。

CNX庫存壽命較短且開發風險尚未完全消除

關於CNX Resources(CNX)，巴克萊認為其股價與天然氣探勘生產同業的無槓桿自由現金流殖利率相當，但庫存壽命卻明顯較短。儘管市場給予其深層Utica產區的庫存價值肯定，但分析師Betty Jiang強調，該產區的開發風險尚未完全消除，目前的估值並未充分反映潛在的不確定性。

西方石油重啟評級至中立但關注債務縮減進度

巴克萊同時恢復了對西方石油(OXY)的追蹤，給予「中立」（Equal Weight）評級。分析師表示，隨著OxyChem資產剝離交易完成，西方石油(OXY)將加速債務縮減，有望低於收購CrownRock後設定的目標水準。然而，這也意味著公司失去了一個能產生穩定自由現金流、並在能源大宗商品週期中提供保護的重要資產。

分析師看好OVV轉型與EQT垂直整合優勢

展望2026年，巴克萊點名看好三檔能源股。首先是Ovintiv(OVV)，其剝離Anadarko盆地資產後，轉型為專注於二疊紀與Montney的液態油氣業者，這將成為價值重估的催化劑。其次是EQT(EQT)，市場尚未充分區分其中游整合帶來的結構性成長選擇權與利潤優勢。最後是Viper Energy(VNOM)，在當前折價估值下，仍是投資人佈局二疊紀盆地的優質標的。

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