全球零售巨頭 Walmart(WMT) 長期以來深受股息投資人喜愛，但大多數投資人可能忽略了其海外業務正在發生關鍵轉變。根據最新財報數據顯示，Walmart International 在第三季繳出了亮眼成績單，在固定匯率計算下，銷售額年增率達 11.4%，調整後營業利益更是大幅跳升 16.9%。這項成長速度幾乎是 Walmart(WMT) 美國本土業務的兩倍，顯示海外市場已不再只是輔助，而是正轉變為驅動公司獲利成長的核心引擎。執行長 Doug McMillon 在法說會上明確指出，這歸功於業務組合的改變以及電子商務虧損的降低。

中國市場數位創新與山姆會員店擴張打造獲利機器

Walmart(WMT) 在中國的營運達到了一個許多美國零售商難以企及的里程碑，尤其是在數位轉型與實體通路的整合上。執行長 McMillon 於去年 10 月親自走訪包括合肥在內的三個中國城市，目前該公司在中國已營運 60 家山姆會員店（Sam's Club），且未來展店計畫相當穩健。中國市場的價值不僅在於銷售數字，更在於它作為「創新試驗場」的角色。包括暗倉（Dark-store）物流模式、極速配送服務以及數位優先的購物體驗，都是先在中國市場磨練成熟後，才推廣至全球其他地區。

印度Flipkart與PhonePe市占領先展現平台經濟規模

如果說中國代表了 Walmart(WMT) 的數位未來，那麼印度則展示了其平台策略的規模化潛力。透過 Flipkart 和 PhonePe，Walmart(WMT) 已深耕這個全球最大的消費市場，這兩項業務在各自的領域中均擁有最大的市占率。這類型的網絡業務具有強大的護城河，隨著用戶數量增加，其價值也隨之提升。Walmart International 負責人 Kathryn McLay 指出，公司的成長動能來自於印度和中國這類高成長市場，同時也包含墨西哥、加拿大等成熟市場全通路策略的持續優化。

廣告業務高毛利與電商虧損收斂大幅改善財務體質

對於關注股息的投資人而言，最關鍵的轉變在於國際業務正從「拖累獲利」轉變為「獲利貢獻者」。管理層雖未單獨列出各地區虧損數據，但明確表示國際電商虧損已大幅縮減，在中國和墨西哥等市場，電商業務甚至已經獲利。此外，Walmart(WMT) 的國際廣告業務在最近一季成長了 34%，主要由印度的 Flipkart 帶動。廣告營收具有極高的毛利率且不需大量額外資本支出，能直接挹注淨利。根據 Tikr.com 的分析師預測數據，從 2025 財年到 2030 財年，Walmart(WMT) 的配息率（Payout Ratio）預計將從 52% 優化至 27%，這意味著公司在保留更多資金投資成長的同時，仍有充裕空間提升股息金額。

股息貴族地位穩固且長期現金流將支撐更高股東回報

Walmart(WMT) 已連續 52 年增加股息，擁有「股息貴族」的美譽。在 2026 財年的前九個月中，公司已透過股息和股票回購向股東返還了近 130 億美元。財務長 John David Rainey 強調，雖然美國業務規模龐大，但投資人不應忽視國際市場的轉機，特別是電商業務從虧損轉向獲利的過程，將顯著改善公司的獲利曲線。隨著國際業務獲利能力提升，Walmart(WMT) 將擁有更多「超額現金」來支持股息增長。這場由中國和印度數位商務推動的轉型，正在為投資人開啟一個股息成長速度可能超越歷史水準的新階段。

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