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瑞銀(UBS)分析師近期發布研究報告，對北美貨櫃紙板（containerboard）產業在2026年的前景轉趨樂觀。分析師認為，隨著供給面持續緊縮，加上需求基本面逐步改善，產業有望擺脫2025年的疲軟態勢。
在經歷了一段時間的市場調整後，瑞銀指出，即將到來的供給限制與潛在的價格調漲，將成為推動相關類股獲利復甦的關鍵動力。這份報告也特別點名了兩檔值得關注的個股，認為它們將是參與這波復甦行情的首選。
產能大幅縮減將助推2026年價格回升
瑞銀在1月14日發布的展望報告中指出，貨櫃紙板產業正面臨前所未有的產能縮減。估計削減規模約達400萬噸，相當於2024年總需求的12%。這種供給面的結構性改變，預計將支撐2026年至少一次的產品價格調漲。
該行預測，2026年第二季貨櫃紙板價格每噸將上漲40美元。儘管市場因紙箱出貨量疲軟及回收纖維價格低迷而對定價能力存疑，但瑞銀認為這種擔憂可能過度了。隨著利率下降及有利於企業與消費者的稅收政策出台，製造業活動與支出將獲得提振。
根據瑞銀內部的預測模型顯示，在工業生產和消費需求回升的帶動下，2026年紙箱出貨量預計將出現約70個基點的較前一年同期成長。這意味著銷量將逐步回穩，並在明年展現復甦力道。
國際紙業受惠成本控管目標價看升
基於上述產業利多，瑞銀重申對國際紙業(IP)的「買進」評級，並將其列為參與貨櫃紙板復甦行情的首選標的之一。瑞銀特別看好該公司在近期關閉部分工廠後所採取的自助式營運改善措施及成本撙節成效。
國際紙業(IP)設定了明確的長期獲利目標，計畫在2027年將息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）提升至50億美元。瑞銀對此表示肯定，並給予該股51美元的目標價。即使在保守的利潤率假設下，該目標價意味著較目前股價水平仍有約20%的上漲空間。
Smurfit WestRock併購綜效備受期待
另一檔獲得瑞銀青睞的個股是Smurfit WestRock(SW)。瑞銀給予該股「買進」評級，主要著眼於公司已宣布的4億美元併購綜效，且未來還有機會再挖掘出額外的4億美元潛在效益。
瑞銀指出，隨著Smurfit WestRock(SW)即將更新其策略規劃，投資人將能更清楚地了解公司的執行方針及漸進式的成本節約計畫。這將有助於市場重新評估其長期價值，使其成為產業復甦下的另一大贏家。
消費性包裝紙板面臨減肥藥潛在衝擊
相較於貨櫃紙板的樂觀前景，瑞銀對消費性包裝紙板（consumer boxboard）市場則持較為審慎的態度。該行維持對Graphic Packaging Holding(GPK)和Sonoco Products(SON)的「中立」評級，並警告該市場仍處於供給過剩的狀態。
值得注意的是，瑞銀提出了一個獨特的觀點，認為GLP-1減肥藥（特別是口服劑型）的普及可能會對包裝食品的需求造成壓力，進而影響紙板用量。這項變數為消費性包裝紙板市場增添了額外的逆風。
對於Graphic Packaging Holding(GPK)，瑞銀示警其定價風險，主因是塗布再生紙板與替代品之間的價差處於歷史低檔，加上德州韋科（Waco）新工廠產能開出，恐面臨銷量阻力。
至於Sonoco Products(SON)，雖然可望受惠於先前的產能整頓及工業紙板漲價，但瑞銀認為，公司在2026年的資產剝離及產品組合調整可能會抵銷部分收益，導致年度獲利面臨壓力。
貨櫃紙板類股表現將優於消費性紙板
總結來看，瑞銀認為2026年的風險回報比更有利於貨櫃紙板生產商，而非消費性紙板業者。供給面的紀律加上總體經濟的順風，將為貨櫃紙板的價格與獲利復甦創造出比投資人預期更為有利的環境。
