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減肥藥市場的蓬勃發展，是推動製藥巨頭禮來 (LLY) 近年市值飆升的關鍵動力。該公司目前已擁有用於治療糖尿病的 Mounjaro 和用於減重的 Zepbound 兩款明星 GLP-1 藥物，每季為公司帶來數十億美元的驚人營收。然而，最新的臨床試驗顯示，禮來正在開發的新一代藥物不僅在減重效果上更進一步，更展現出意想不到的「止痛」潛力，這項發現可能為該公司帶來更廣闊的市場前景。
首創3G機制讓減重成效突破現有極限
禮來 (LLY) 備受矚目的下一代候選藥物 retatrutide，被稱為「3G」藥物，因為它同時針對 GIP、GLP-1 和胰高血糖素（glucagon）三種激素受體作用。與目前市面上僅針對 GLP-1 或雙重激素的藥物相比，這種三重機制展現了更強大的潛力。管理層在上個月公布的第三期臨床試驗結果顯示，接受 12 毫克劑量 retatrutide 治療的患者，在第 68 週時平均體重減輕了 28.7%。
相比之下，根據 2023 年的一項研究，Mounjaro 和 Zepbound 的活性成分替爾泊肽（tirzepatide），在患者同時接受 12 週「強化生活方式干預」的情況下，平均減重幅度為 26.6%。這意味著 retatrutide 在單純藥物治療的效果上，展現出了優於現有明星藥物的強勁實力，為禮來 (LLY) 鞏固減肥藥市場龍頭地位增添了重要籌碼。
臨床試驗意外發現具緩解關節疼痛潛力
除了優異的減重數據，retatrutide 在緩解疼痛方面的潛力更是此次試驗的一大亮點。在最新的試驗參與者中，包含了患有肥胖症和膝骨關節炎的族群。結果顯示，超過八分之一的受試者在試驗結束時表示膝蓋疼痛已完全消失。這項發現對於 GLP-1 類藥物的應用範圍擴展具有重大意義。
如果減肥藥能被證明具有額外的醫療效益，如緩解疼痛、治療睡眠呼吸中止症或降低心血管風險，將大幅提高醫療保險公司將其納入給付範圍的意願，進而刺激更龐大的市場需求。事實上，美國食品藥物管理局（FDA）已於 2024 年批准 Zepbound 用於治療中度至重度阻塞性睡眠呼吸中止症，未來 retatrutide 若能取得更多適應症批准，其市場價值將難以估量。
營收大增逾五成支撐高本益比評價
在財務表現方面，禮來 (LLY) 展現了驚人的成長爆發力。截至 2025 年 9 月 30 日的最新季度中，公司總營收成長了 54%，達到 176 億美元。其中，Mounjaro 和 Zepbound 合計貢獻了 101 億美元，成為推動營收成長的主力引擎。隨著公司產品線中可能再添一款獲批的 GLP-1 藥物，甚至有望在今年稍晚獲得口服 GLP-1 藥物的批准（目前均為注射劑），其成長動能將持續增強。
目前禮來 (LLY) 的本益比（P/E）超過 50 倍，屬於較高的估值區間。然而，考量到公司近期強勁的營收成長，以及未來獲利能力進一步爆發的潛力，這樣的溢價在投資人眼中似乎具備合理性。隨著營收規模擴大帶動財務體質改善，本益比有望逐漸修正。儘管股價已處於高檔，但憑藉著強大的 GLP-1 藥物組合與研發管線，禮來仍被視為長期投資的穩健標的。
關於 Eli Lilly (LLY)
Eli Lilly 是一家專注於神經科學、內分泌學、癌症和免疫學的製藥公司。Eli Lilly 的主要產品包括用於癌症的 Verzenio；用於治療糖尿病的 Jardiance、Trulicity、Humalog 和 Humulin；以及用於免疫學的 Taltz 和 Olumiant。
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