對於渴望從投資組合中創造被動收入的投資人來說，高殖利率股極具吸引力。AGNC Investment(AGNC)與Ares Capital(ARCC)這兩檔美股分別提供12.7%與9.4%的驚人殖利率，常成為追求現金流大於成長性投資人的首選。然而，這兩家公司的商業模式與風險屬性截然不同，本文將深入解析在聯準會即將降息的背景下，哪一檔股票更適合現在進場佈局。

AGNC透過槓桿投資政府擔保房貸債券，殖利率高達12.7%

AGNC Investment(AGNC)是一檔不動產投資信託(REIT)，但與傳統持有實體物業收租的REIT不同，它主要投資於抵押貸款證券(MBS)。AGNC主要持有由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等政府支持機構擔保的「機構MBS」，由於有美國政府的信用背書，這些資產的信用風險極低。

為了創造雙位數的殖利率，AGNC採取高槓桿策略。公司利用附買回協議(Repurchase Agreements)借入短期資金，並將資金投資於長天期的MBS。截至9月30日，AGNC的風險槓桿比率約為有形帳面價值的7.5倍。這種模式雖然能放大收益，但也使得公司的獲利和帳面價值對利率變化極為敏感。

Ares Capital專注中型企業放貸，浮動利率抗通膨且配息穩定

Ares Capital(ARCC)是一間商業開發公司(BDC)。這類公司依法須將絕大部分應稅收入分配給股東，因此同樣具備高殖利率特性。與AGNC不同，Ares Capital專注於向「中型市場企業」提供融資，這些企業的稅息折舊及攤銷前獲利(EBITDA)介於1,000萬至2.5億美元之間。由於銀行受限於資本要求緊縮而減少對這類企業放款，讓Ares Capital得以填補市場缺口。

Ares Capital主要投資於第一順位和第二順位留置權貸款，若借款人破產，具有償債優先權。其投資組合涵蓋34個產業中的587家公司，單一公司佔比不超過1.5%，分散風險效果顯著。此外，其投資組合的加權平均殖利率約為10%，且主要為浮動利率貸款，在升息環境下表現優異。

利率走勢成關鍵！降息有利AGNC賺利差，高利環境ARCC較吃香

雖然兩檔股票都提供高股息，但在不同的利率環境下表現各異。AGNC Investment(AGNC)依賴「短借長投」的利差模式，因此對殖利率曲線的變化非常敏感。若聯準會降息導致短期利率下降，而長期利率維持高檔或下降速度較慢（殖利率曲線變陡），AGNC的借貸成本將降低，進而擴大獲利空間並支撐股息。

相反地，Ares Capital(ARCC)持有大量浮動利率債務。在2022年和2023年的升息循環中，高利率直接推升了其利息收入。然而，若未來利率開始下滑，浮動利率貸款的收益將隨之減少，這對Ares Capital的營收可能構成逆風。

短期價差選AGNC，長期領息選ARCC，投資人應視風險承受度決定

市場目前普遍預期聯準會將進一步降息，這將壓低短期利率。同時，由於對結構性通膨的擔憂，長期利率可能維持高檔或下降較慢。這種宏觀環境在短期內對AGNC Investment(AGNC)較為有利，因其能受惠於殖利率曲線陡峭化帶來的利差擴大。

總結來說，若投資人希望掌握短期降息循環的順風車，AGNC Investment(AGNC)是潛在的選擇，但需注意其高槓桿帶來的股價波動風險。對於尋求長期穩定現金流的投資人而言，Ares Capital(ARCC)雖然面臨利率下行的挑戰，但其浮動利率模式在「利率長期維持高檔」的環境下仍具優勢，且資產品質較不易受價格侵蝕影響，是相對穩健的長期標的。

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