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科技鉅子轉攻價值投資，鎖定高護城河龍頭股
微軟(MSFT)創辦人比爾蓋茲雖以科技起家，但其慈善基金會的投資風格卻深受股神巴菲特影響，偏好具備高進入門檻的傳統產業。根據美國證券交易委員會(SEC)最新的申報資料顯示，比爾與梅琳達蓋茲基金會信託目前的股票投資組合價值約380億美元。雖然微軟(MSFT)仍是持股之一，但令人矚目的是，該基金會將高達59%的資金集中投資於另外三家具有強大競爭優勢的公司，顯示其投資策略高度集中且防禦性強。
波克夏海瑟威(BRK.B)為最大持股，新經營團隊接手表現穩健
波克夏海瑟威(BRK.B)佔該基金會投資組合的29.1%，是其最大的核心持股。這主要歸功於巴菲特每年的慈善捐贈，最近一次捐贈便包含了940萬股的B股。目前基金會共持有約2180萬股，市值約109億美元。雖然巴菲特的捐贈條款規定資金需被使用，但信託管理人選擇長期持有大部分股份。
目前波克夏海瑟威(BRK.B)已由Greg Abel於1月1日正式接掌，管理著高達6700億美元的股票、國庫券及現金資產。儘管2025年初加州野火對其保險業務造成衝擊，但憑藉著堅強的資產負債表，核心業務運作依然穩健。Greg Abel雖以營運見長而非投資經理出身，但他可能會將更多投資責任下放，專注於企業營運。目前該股股價淨值比約為1.5倍，對於尋求長期價值的投資人而言，價格仍具合理性。
WM(WM)獨霸廢棄物處理市場，併購效應持續發酵
廢棄物處理龍頭WM(WM)佔基金會投資組合的16.7%，這類枯燥但必要的業務正是巴菲特式投資哲學的體現。該公司擁有超過260個垃圾掩埋場，由於新建掩埋場的法規門檻極高，這為WM(WM)建立了幾乎不可逾越的護城河，迫使小型業者必須依賴其設施進行處理。
憑藉著市場主導地位，WM(WM)擁有強大的定價權，能對家庭及企業客戶提高費率，帶動營收與營業利益率成長。公司近期收購了Stericycle(現更名為WM Healthcare Solutions)進軍醫療廢棄物領域，雖然目前利潤率較低，但管理層計畫透過規模效應改善獲利。目前該公司企業價值倍數(EV/EBITDA)低於14倍，考慮到其市場宰制力與穩定的成長潛力，估值相當具吸引力。
加拿大國家鐵路(CNI)具寡佔優勢，現金流成長動能強
加拿大國家鐵路(CNI)佔投資組合的13.6%，同樣具備寬廣的護城河特質。該公司擁有橫跨加拿大東西岸並延伸至美國紐奧良的鐵路網絡，地理優勢難以複製。儘管面臨川普政府關稅政策帶來的潛在影響，管理層透過增加石油、化學品及農產品的運輸量，成功抵銷了金屬與林產品運輸下滑的衝擊。
鐵路產業進入門檻極高，新進競爭者難以負擔鋪設軌道與購置列車的鉅額資本，這讓現有業者享有規模優勢。這道護城河讓加拿大國家鐵路(CNI)能有效控管資本支出並創造強勁的自由現金流，2025年前九個月自由現金流成長了14%。目前其企業價值倍數(EV/EBITDA)低於12倍，低於同業平均，加上公司持續回購股票推升每股盈餘，適合長期持有。
