比特幣(Bitcoin)在一月份經歷了顯著的市場波動，稍早曾攀升至近四週高點，隨後於昨日短暫跌破 90,000 美元大關。根據 BeInCrypto Markets 數據，比特幣在 1 月初連續五日上漲，週一一度突破 95,000 美元，但隨後走勢反轉，1 月 8 日在幣安交易所(Binance)最低觸及 89,253 美元。截至截稿前，比特幣報價約為 91,078 美元。分析師指出，目前市場出現三大關鍵訊號，顯示衍生品市場的空方部位可能過度擁擠，若價格反彈，極易引發『軋空』(Short Squeeze)行情。

資金費率罕見轉負，顯示期貨市場看空情緒達到近期高點

首要訊號來自幣安的比特幣資金費率變化，顯示市場情緒已過度偏向看空。分析師 Burak Kesmeci 指出，比特幣日線圖上的資金費率自 2025 年 11 月 23 日以來首次轉為負值。資金費率是用於平衡永續合約價格與現貨價格的機制，當費率為負時，代表空頭部位佔據主導地位，做空者需支付費用給做多者以維持倉位。目前的資金費率為 -0.002，較前一次負值期間的 -0.0002 更為低沈。值得注意的是，前一次費率轉負後，比特幣隨即從 86,000 美元反彈至 93,000 美元，暗示當前的極端看空情緒可能反而成為推升價格的燃料。

未平倉合約逆勢攀升，空方部位持續累積增加市場不對稱風險

比特幣價格走跌的同時未平倉合約量卻持續增加，這種背離現象通常是軋空行情的先行指標。分析師觀察到，儘管比特幣價格呈現下行趨勢，但未平倉合約(Open Interest)數量卻不斷上升。這意味著在價格下跌過程中，有大量新的資金進場押注價格會繼續走低，而非多單停損離場。這種情況造成了市場風險的不對稱，一旦價格出現反彈，大量累積的空單將面臨虧損壓力，可能被迫回補買入，進而加速價格上漲。

槓桿比率創一個月新高，高風險部位恐在反彈時引發連鎖強制平倉

市場槓桿率的攀升大幅增加了價格波動時的爆倉風險。根據 CryptoQuant 的數據，比特幣的預估槓桿比率(Estimated Leverage Ratio)已升至一個月以來的新高。高槓桿意味著投資人借入更多資金來放大交易部位，雖然可能倍增獲利，但也同樣放大了虧損風險。舉例而言，使用 10 倍槓桿的交易者，僅需價格反向波動 10% 就會面臨強制平倉(Liquidation)。目前的高槓桿率顯示市場參與者正在積極押注價格續跌，若比特幣價格意外反彈，這些高槓桿空單將首當其衝，其觸發的連鎖平倉買盤將可能推動價格急劇飆升。

宏觀環境與現貨需求仍是關鍵，需留意實質買盤進場作為反轉催化劑

儘管上述三大訊號顯示市場具備軋空的條件，但實際行情的啟動仍需外部催化劑配合。雖然衍生品市場結構脆弱，容易受到價格反彈的衝擊，但軋空是否成真，最終仍取決於宏觀經濟發展、現貨市場需求以及整體風險情緒的變化。若缺乏決定性的利多消息或現貨買盤支撐，空方趨勢可能會延續，軋空行情或許會推遲或力度減弱。投資人應密切關注市場動態，留意是否有實質買盤進場打破目前的空方格局。

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