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高盛證券（Goldman Sachs）週四發布最新報告指出，即便經歷了去年的大漲，白銀價格在今年仍可能持續出現「極端波動」。分析師認為，這並非源於全球性的白銀短缺，而是受限於區域性的供應瓶頸，導致市場機制出現扭曲。這項觀點為關注貴金屬走勢的投資人提供了重要的風險評估依據。
倫敦庫存異常低水位引發潛在軋空風險
做為全球白銀基準價格的定價中心，倫敦市場目前的白銀庫存處於異常低的水位。造成此現象的主因，在於市場擔憂川普（Trump）政府可能實施新的貿易關稅，導致大量貴金屬被轉移至美國的保險庫中。此外，與避險買盤、美國聯準會（Fed）降息預期以及資產分散配置相關的投資資金流入，也加速了庫存的消耗。
高盛分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在報告中解釋，庫存變薄創造了發生軋空（Squeezes）的條件。當投資人資金流入並吸收倫敦保險庫中剩餘的金屬時，價格上漲速度會加快；相對地，一旦供應緊張緩解，價格回跌的幅度也會相當劇烈。
市場對需求敏感度飆升導致價格劇烈震盪
報告中提出了一項關鍵數據來佐證波動性風險：在正常市場條件下，每週 1,000 公噸的淨需求通常會推升白銀價格約 2%；然而在當前的環境下，同樣的需求量卻會導致價格飆漲約 7%。分析師警告，這種對供需變化極度敏感的特性，將使得白銀價格在漲跌兩個方向上都維持極端的波動走勢。
中國出口新規令全球白銀市場流動性趨於破碎
除了歐美庫存問題，中國實施的新出口限制措施更加劇了市場的不穩定性。目前中國要求白銀出口必須獲得官方批准，高盛認為這將導致全球白銀市場碎片化，不僅降低了市場流動性，更進一步放大了價格的波動幅度。這對持有如 iShares Silver Trust(SLV) 或 Sprott Physical Silver Trust(PSLV) 等白銀 ETF 的投資人來說，意味著必須承受更高的短期震盪風險。
ETF持倉尚未觸頂顯示需求面仍有支撐
儘管白銀價格處於歷史高位，高盛分析師認為投資人的需求並未過度擴張。報告指出，目前白銀 ETF 的持倉量仍低於 2021 年的高峰。隨著聯準會降息循環啟動以及投資人資產配置需求增加，白銀 ETF 的持倉量有望進一步攀升，這為後市提供了一定的支撐力道。
指數權重調整導致白銀期貨近期顯著回檔
在近期市場表現方面，受大宗商品指數進行年度權重調整影響，未來幾天將有數十億美元價值的期貨合約面臨拋售。週四金價持平，白銀則出現下跌。1 月交割的紐約商品交易所（Comex）黃金期貨收盤大致持平，報每盎司 4,449.70 美元；1 月白銀期貨則下跌 3.1%，收在每盎司 74.716 美元。對於關注黃金 ETF 如 SPDR Gold Shares(GLD) 或金礦股 ETF 如 VanEck Gold Miners ETF(GDX) 的投資人而言，需留意近期機構調倉帶來的短期影響。
