2025年對於大型製藥巨頭輝瑞(PFE)來說是充滿挑戰的一年，股價全年下跌了6%，表現不如整體市場預期。隨著時序進入2026年，這艘製藥界的航空母艦能否順利修復船身並重新啟航，成為投資人關注的焦點。目前的市場情緒呈現兩極化，多方寄望於新併購的減肥藥資產能帶來驚喜，而保守派則擔憂財測指引疲弱及專利懸崖帶來的營收壓力。

收購Metsera佈局減肥藥市場，臨床數據將成股價催化劑

輝瑞(PFE)在2026年最主要的翻身機會，在於其臨床試驗可能出現令市場振奮的結果。投資人正密切關注Metsera公司的減肥藥項目「MET-097i」的數據表現。輝瑞於2025年11月完成了對Metsera的收購，這筆交易將極具潛力的減肥藥產品線納入輝瑞的版圖。

受惠於第一階段臨床試驗（Vesper-1）的強勁數據，MET-097i已快速推進至後期測試階段。市場預期針對第二型糖尿病治療的第2b期臨床研究（Vesper-2和Vesper-3）結果將在2026年初公佈。若這些研究能交出亮眼成績單，將大幅提升投資人對輝瑞在利潤豐厚的減肥藥市場中競爭力的信心。此外，輝瑞在2025年已與川普政府達成協議，這意味著新的一年公司將面臨較少的關稅政策不確定性，這對股價而言如同卸下了沈重的腳鐐。

2026年財測指引保守，新冠產品與專利到期雙重打擊

儘管有新藥題材，但現實層面顯示輝瑞(PFE)在2026年可能仍將面臨營運逆風。公司發布的年度財測指引顯得缺乏亮點，預計2026年營收將落在595億至625億美元之間，其中位數低於2025年預估的620億美元。儘管公司持續進行成本樽節，但輝瑞預測調整後每股盈餘（EPS）將較前一年同期下滑，其中位數約比2025年的指引低了5.7%。

造成預期下修的兩大主因在於產品週期的更迭。首先，輝瑞預估COVID-19相關產品在2026年的營收將比2025年減少約15億美元。其次，隨著部分產品失去市場獨佔權，預計將對營收造成約15億美元的負面影響。著名的「專利懸崖」問題在未來幾年將更加嚴峻：暢銷抗凝血劑Eliquis將於2026年失去專利保護（儘管2028年前尚無學名藥競爭），而抗癌藥物Ibrance和Xtandi則將在2027年失去專利獨佔權。

本益比僅8.5倍且殖利率高達6.8%，現金流足以支撐配息

從評價面來看，市場似乎已經反映了大部分的利空消息。目前輝瑞(PFE)的預期本益比（Forward P/E）僅約8.5倍，處於相對低檔。對於尋求固定收益的投資人而言，這並非完全是壞消息，因為輝瑞的預期股息殖利率高達6.8%左右。即使股價在2026年呈現橫盤整理，其高股息仍具備相當的吸引力。

市場分析普遍認為，輝瑞近期削減股息的可能性不高。雖然這家製藥大廠目前缺乏大幅提高股息的財務靈活性，但其產生的自由現金流仍足以覆蓋目前的配息水準。管理層預期，隨著新產品推出和後期候選藥物的成熟，公司有望在幾年後重返成長軌道。對於長線投資人來說，現在的輝瑞就像一艘正在修補漏洞的大船，雖然短期內難以急速飆升，但長期來看仍有機會隨著產業浪潮回升。

關於輝瑞(PFE)

輝瑞是全球最大的製藥公司之一，年銷售額接近500億美元（不包括COVID-19產品銷售額）。雖然它在歷史上銷售多種類型的保健產品和化學品，但現在處方藥和疫苗佔了大部分銷售額。暢銷產品包括肺炎球菌疫苗Prevnar 13、抗癌藥物Ibrance、心血管治療藥物Eliquis和免疫學藥物Xeljanz。輝瑞在全球銷售這些產品，國際銷售額佔其總銷售額的近50%，其中新興市場是主要貢獻者。

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