近期，美國大麻股市出現顯著增長，過去六個月內，Tilray Brands(TLRY)股價上漲125%，Curaleaf Holdings(CURLF)更是飆升212%。這波漲勢主要來自市場對美國大麻產業監管環境變化的樂觀預期。川普總統最近簽署行政命令，將大麻重新分類為第三級藥物，這一舉措對於大麻種植者來說是一大進展，但這波動能能否持續？

法規變化帶來的潛在影響

雖然大麻重新分類並未使其在聯邦層面合法化，跨州商業活動仍被禁止，但這將促進大麻醫療用途的研究，同時讓大麻公司更易於獲得銀行服務，並允許其像其他企業一樣扣除正常的商業開支。這一改變可能對於像Curaleaf Holdings這樣的多州經營者（MSOs）有重大影響，因為這將顯著降低有效稅率，提高淨利潤。雖然Tilray Brands尚未在美國從事大麻業務，但隨著法規改變，該公司可能透過其在美國的工業大麻業務迅速進入市場。一旦川普總統的行政命令對Curaleaf等MSOs的財務影響明朗化，其他公司如Tilray也可能採取行動，其股價有望進一步上升。

長期挑戰：加拿大經驗的啟示

然而，從加拿大的經驗中我們學到了一些重要的教訓。2018年，加拿大合法化大麻，但這並未帶來理想的財務結果或市場表現，即便法律環境較友善，嚴格的法規仍然存在，使得經營變得複雜。由於無法跨州運輸大麻，MSOs幾乎被迫在每個經營的州內自行處理整個供應鏈，這大幅增加了成本。此外，行業的新發展可能吸引更多競爭者。隨著美國對大麻限制的放鬆，Tilray等在加拿大市場佔優勢的公司可能試圖在美國市場分得一杯羹，這可能導致供應過剩，價格下跌，企業難以維持穩定利潤。最後，美國非法渠道購買大麻的現象依然普遍，目前的變化是否能顯著改變這一點尚不明朗。

綜合考量，投資人不應預期大麻公司在未來幾年能持續上漲。雖然短期內股市可能延續漲勢至明年，但之後可能會逐漸回跌。

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