被視為比特幣「超級巨鯨」的 MicroStrategy (MSTR) 在市場震盪中持續執行其激進的資產負債表策略。根據公司週一揭露的最新文件，其在 12 月 22 日至 28 日期間，再度斥資 1.088 億美元買進 1,229 枚比特幣，平均成本為每枚 88,568 美元，資金全數源自發行 Class A 普通股所得。此舉將其比特幣持倉總量推升至 672,497 枚，累計成本約 504.4 億美元。然而，市場對於這波「填倉」操作反應冷淡，這背後釋出的信號是投資人對流動性風險的深層擔憂。

值得注意的是，指數編製公司 MSCI 正研擬將「數位資產持倉佔總資產 50% 以上」的公司從全球指數中剔除，預計於 2026 年 1 月 15 日前公布最終決定。摩根大通分析師曾示警，若 MSCI 執意推進此計畫，身為那斯達克 100 及 MSCI 美國指數成分股的 MSTR，可能面臨單一指數約 28 億美元的被動資金流出；若其他指數提供商跟進，賣壓規模最高恐擴大至 88 億美元。加上比特幣價格自 10 月歷史高點回檔約 30%，MSTR 股價同期腰斬，其關鍵估值指標 mNAV（企業價值與比特幣持倉價值比）已收斂至 1.1，溢價空間大幅壓縮，顯示籌碼面正面臨嚴峻的信心測試。

MicroStrategy (MSTR)：個股分析

基本面亮點

MicroStrategy 本業為提供企業分析與 AI 驅動的商業智慧軟體服務，但其核心價值已轉向作為比特幣的資產儲備載體。公司透過發行股票與固定收益工具，為投資人提供比特幣的經濟曝險。截至 2025 年 12 月底，其持有的 67.2 萬枚比特幣平均成本約為 74,997 美元，即便近期幣價回測 8.7 萬美元關卡，帳面上仍處於獲利狀態，顯示其早期進場的成本優勢仍在，但獲利緩衝區正逐漸收窄。

近期股價變化

根據 2025 年 12 月 29 日的交易數據，MSTR 股價開高走低，開盤價 157.945 美元，盤中最高觸及 162.93 美元後賣壓湧現，終場下跌 2.15%，收在 155.39 美元，單日成交量達 1,407 萬股。近期股價走勢與比特幣高度連動，自 10 月高點以來已修正超過 50%，技術面上呈現弱勢整理格局，量能變化顯示市場觀望氣氛濃厚。

總結

儘管 MicroStrategy 持續透過發股買幣展示對加密資產的長期信念，但 MSCI 指數剔除風險已成為懸在多頭上方的達摩克利斯之劍。未來兩週市場焦點將鎖定 2026 年 1 月中的指數調整決議，以及比特幣能否守住 8.7 萬美元支撐水位。若 mNAV 指標進一步轉負，恐引發新一輪的價值重估，投資人需高度警惕被動資金流出帶來的潛在衝擊。

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