今年以來，標普500指數(SNPINDEX: ^GSPC)已上漲15%，這在川普總統的關稅政策引發的經濟不確定性下，顯得尤為驚人。然而，投資人卻不斷收到關於這些政策的負面消息。標普500指數的高估值已經引發市場警戒，以下是重要細節。

川普關稅政策影響就業與消費者信心

2月，白宮發布了一份「事實清單」，試圖緩解對川普貿易政策的擔憂。該文件聲稱，2024年的經濟分析顯示，全球10%的關稅將使經濟增長7280億美元，創造280萬個職位，並提高家庭實際收入5.7%。然而，這份研究來自一個名為「美國繁榮聯盟」的倡導團體，該組織偏向保護主義貿易政策。世界貿易研究所指出，這份研究使用了「極不尋常且缺乏實證支持」的方法，因此可信度存疑。事實上，儘管川普聲稱關稅將振興美國製造業並創造就業機會，但本週發布的數據顯示相反的情況：過去六個月，經濟每月平均新增1.7萬個職位，為2010年以來最低增長（不含疫情期間）。同時，11月失業率達4.6%，創四年多新高。美國供應管理協會（ISM）表示，美國製造業活動已連續九個月下降，業界高管將此歸因於關稅。「每一個關於新訂單的正面評論，就有1.2條表達對短期需求的擔憂，主要由關稅成本和不確定性驅動。」ISM製造業商業調查委員會主席Susan Spence表示。不意外地，消費者情緒也不佳。密西根大學消費者信心指數今年以來平均為57.6，為1978年開始月度調查以來的最低年均值。這意味著消費者比近五十年來的任何時候都更悲觀。這令人擔憂，因為消費支出約占GDP的三分之二，消費者情緒低迷可能導致支出減少。

標普500指數高估值或預示2026年回跌

標普500指數在11月的平均週期調整市盈率（CAPE）為39.1，已連續第二個月超過39，這是歷史上最昂貴的估值之一。自1957年以來，標普500指數的月度CAPE僅在另一個時期超過39，那是在1999年1月至2000年10月的網路泡沫期間，結果對投資人不利。根據Robert Shiller的數據，過去當標普500指數的月度CAPE超過39後，通常在接下來的一到三年內指數會下跌。具體來說，如果其表現符合歷史平均，標普500指數在明年將下跌4%，到2028年12月將下跌30%。當然，過去的表現從不保證未來的回報。在此情況下，投資人可能對更高的估值感到放心，因為他們預期人工智慧將在未來幾年推動收益增長。不過，忽視數據將是不智之舉，尤其當美國經濟正努力適應川普的關稅政策。筆者認為，目前的市場環境需要謹慎。投資人應該只購買信心較高的股票，且前提是估值合理。他們還應在投資組合中累積比平時更多的現金，以便在下一次市場回跌時能夠從容應對。

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