國內牛仔褲代工大廠如興(4414)於最新法說會上釋出正向訊號，儘管受到關稅與匯率波動影響導致營收微幅下滑，但在營業效率顯著改善與費用有效控管下，公司今年前三季成功轉虧為盈。執行副總許益瑞更明確指出，隨著生產基地佈局調整與關稅結構優化，營運體質將持續好轉，公司已將2026年恢復發放現金股利列為重要經營目標，展現對未來財務結構改善的信心。

費用控管與匯兌利益助攻轉盈

檢視具體財務數據，如興前三季合併營收為103.22億元，雖較去年同期小幅減少4.4%，主要係因關稅衝擊導致讓價及匯率因素所致，但獲利能力卻不減反增。受惠於生產效率提升，前三季毛利率從去年同期的16%躍升至20%，營業利益率亦由1%成長至3%，帶動營業淨利來到3.6億元，較去年同期的1.5億元大幅成長。此外，財務成本因借款餘額下降及幣別調整，利息費用減少了4,430.9萬元，加上第三季美元升值帶來9,286.5萬元的匯兌利益回沖，成功抵銷上半年匯損壓力，使前三季稅後純益達到455.6萬元，順利達成轉虧為盈的階段性任務。

前三大客戶占比高且產區移轉

在業務佈局方面，如興客戶集中度相當高，前三季前五大客戶營收占比達94%，其中Walmart占比33%、Levi's占比27%以及GAP占比19%，顯示與國際大廠關係緊密。為了進一步優化成本結構，公司正積極調整全球產能配置，鎖定關稅較具優勢的坦尚尼亞進行擴產。由於目前美國對柬埔寨課徵19%關稅，而對坦尚尼亞僅課徵10%，如興計畫在2026年將坦尚尼亞的產能占比從去年的23%提升至三成以上，藉此強化在價格上的競爭力並鞏固大型品牌客戶訂單。

強化供應鏈韌性與未來投資計畫

展望未來營運重點，除了持續拓展歐洲品牌市場外，如興也啟動了三大投資計畫以確保長期成長動能。這些計畫包括擴充產能、興建員工宿舍以提升留才率，以及建置太陽能發電系統來強化永續製造能力。同時，公司也正推動柬埔寨「先進製造國際品牌園區」計畫，預計將與兩家知名上游布廠共同投資，透過垂直整合強化供應鏈韌性。投資人後續可持續關注該公司在坦尚尼亞產能拉升的進度，以及獲利能力是否能維持穩定，以作為評估2026年配息承諾能否兌現的依據。

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