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回顧五年前，也就是2020年底，當時COVID-19疫情仍在持續影響日常生活，而股市在經濟刺激措施和對生活恢復正常的樂觀情緒下迅速上漲。我的投資組合當時也與現在大不相同。事實上，我當時最大的投資是Boston Omaha Corporation (BOC)，這是一家新興的綜合企業，常被拿來與早期的Berkshire Hathaway(BRK.A)(BRK.B)相比。然而，隨著時間的推移，情況並沒有如我所願。過去幾年，我逐步減少了在Boston Omaha的持股，並在幾週前賣出了剩下的所有股份。
Boston Omaha成為我最大投資的原因
當初我並未打算讓Boston Omaha成為我最大的投資。我從2017年開始買入這家剛上市不久的公司股票，並在疫情初期股價下跌時加碼，平均成本約為每股17美元。到了2021年初，當時的迷因股熱潮推動Boston Omaha股價飆升至接近50美元，使得這筆中型投資瞬間成為我的最大持股。我之所以選擇Boston Omaha，是因為其業務模式吸引人，管理層專注於三大核心業務：廣告看板、寬頻和保險，這些業務有著良好的經濟效益，且公司還進行了一些看似有潛力的少數股權投資。當時公司狀況良好，例如對Dream Finders Homes (DFH)的少數股權投資在該公司上市後增值十倍，廣告看板業務快速增長，光纖資產也在迅速擴展，Boston Omaha還宣布成立資產管理業務，計劃募集第三方資金以投資並收取管理費用。
我決定賣出的原因
然而，現實情況並不如預期。最近一季的財報顯示，廣告看板收入僅同比增長2.5%，寬頻資產未能帶來預期的現金流，而資產管理業務在募資努力失敗後正逐步結束。此外，管理層也出現了一些重大問題。兩位聯合執行長幾年前獲得了巨額獎金，因獎金計畫設計的方式，他們基本上一次性獲得了超過十年的獎金。此後，聯合執行長Alex Rozek突然離職，並以高於市場價值的價格出售其在公司的超級投票權股份，這對股東不利。管理層也未能有效與投資人溝通，尤其在公司狀況不佳時，這一點尤為重要。在現任執行長Adam Peterson接手後，我決定再觀察一年，看是否會有任何改變，但除了溝通上有些微改進外，並無其他變化。
管理層最近宣布擴大回購計畫，且有多位內部人士以自有資金購買股票，試圖提升投資人信心。然而，作為自2017年以來的股東，我期待的是公司業務本身能夠展現成果，但這並未發生。
可能的錯誤與未來展望
值得注意的是，我持有Boston Omaha這麼久的主要原因是，即使在保守的假設下，公司的資產價值仍高於目前的股價。換句話說，賣出Boston Omaha就像是以70美元賣掉一張100美元的鈔票。然而，市場對管理層和商業模式的信心不足，這也是其股價大幅折價的原因之一。另一方面，如果Peterson及其團隊能夠成功提升現金流，並給予投資人信心，該股仍有可能表現優異。總之，對我而言，管理層的問題超過了繼續持有的理由，因此我決定轉向其他更有信心的投資機會。
關鍵結論是，如果你買入股票的理由不再適用，而公司業務（而非股價）未能達到預期，這可能是退出的好理由。
