在2025年11月，美國股市的波動性顯著上升，尤其是以VXN指數（CBOE NDX Volatility Index）衡量的波動性，在月中達到33的高點，這是自4月底貿易關稅擔憂高峰以來的最高水平，隨後在11月底回落至21。在這段期間，市場面臨多重挑戰，包括AI投資增加及資本支出疑慮，即便AI生態系統的指標公司輝達(NVDA)再次發布強勁的財報，市場對聯準會在12月降息的預期也因部分FOMC成員對通膨及數據不明確的擔憂而波動。儘管如此，隨著勞動市場的疲弱和聯準會官員的鴿派言論，市場對12月降息25個基點的預期從不到25%攀升至近90%，推動納斯達克100指數（NDX）在11月最後一週上漲5%。

AI投資熱潮與企業債務壓力並存

即使AI超大規模運算公司如Alphabet、微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon)和Meta擁有正現金/總債務比率，11月的市場情緒轉變仍使美國投資級企業的利差升至80個基點以上，這雖然仍處於五年範圍的低端，但卻是自2025年6月底以來的最高水平。同樣地，美國高收益企業的利差也處於五年範圍的低端，但超過300個基點，與6月的水平相似。儘管市場對AI泡沫的擔憂以及與1990年代末的比較，強勁的企業基本面仍支持著強勁的股市回報。

納斯達克指數表現分化，AI類股承壓

在11月追蹤的124個指數中，有62個指數表現為正，另有62個指數表現為負。其中，納斯達克Sprott鋰礦商指數（NSLITP）以19.3%的回報率成為最佳表現者，而納斯達克乙太坊結算價格指數（NQETHS）則以21.4%的跌幅成為最差表現者。整體來看，所有指數的平均回報率為-0.3%。

納斯達克全球指數表現相對強勁

在納斯達克全球指數中，九個指數中有六個在11月錄得正回報。美國小型股成為表現最佳者，納斯達克美國小型股指數（NQUSS）上漲2.1%。美國中型股也錄得正回報，納斯達克美國中型股指數（NQUSM）上漲1.1%。歐洲指數也表現良好，納斯達克歐洲指數（NQEU）上漲1.3%，而亞太（日本除外）則表現最差，納斯達克亞太（日本除外）指數（NQASPAXJP）下跌2.6%。整體來看，這組指數的平均回報率為0.2%。

納斯達克主題指數中AI和加密貨幣面臨挑戰

納斯達克主題科技指數整體表現不佳，25個指數中有21個錄得虧損，平均跌幅為2.4%。其中，納斯達克生技指數（NBI）表現最佳，上漲8.4%。而在人工智慧(AI)主題中，納斯達克CTA人工智慧指數（NQINTEL）和納斯達克人工智慧與機器人指數（NQROBO）分別下跌8.7%和7.1%。此外，加密貨幣指數平均下跌18.6%，所有四個指數均為負值，納斯達克比特幣結算價格指數（NQBTCS）以17.1%的跌幅成為表現最好的指數。

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