本週聯準會的重大決策可能不僅限於利率調整。股市上週五接近歷史高點，主要因市場預期聯準會將在2025年再次降息。然而，除了預期中的第三次降息，聯準會在12月9日至10日的政策會議結束後，可能會對股票和其他風險資產帶來不同形式的推動力。PineBridge Investments的全球多元資產負責人Michael Kelly表示，儘管目前貨幣政策的利率部分明顯具有抑制性，但對於標普500指數(SPX)的影響似乎不大。根據道瓊市場數據，該指數上週上升至6,870.40，僅比10月的紀錄低0.3%，全年上漲16.8%，有望再創佳績。

資產負債表政策與利率政策的雙重作用

Kelly指出，美國的貨幣政策實際上有兩個層面。一方面是針對「資產豐富者」的資產負債表政策，這增強了「財富效應」，推動消費並支持經濟穩定。另一方面則是針對其他人的利率政策。高利率對小型企業造成壓力，導致裁員，並影響了「K型」經濟中較低階層的家庭。近期的信用卡數據顯示，低收入消費者更常有信用卡餘額，並可能達到信用額度上限。相對而言，高收入消費者較少有信用卡餘額，卻是消費支出的主要推動力。

股市蓬勃發展的背後原因

儘管在川普總統第二任期內的一年動盪中出現一些疲軟跡象，股市仍有望很快再創新高。根據FactSet的數據，標普500指數在過去三年中上漲了73%。這一增長反映了市場對人工智慧投資的熱情，以及聯準會的高利率對股市多頭情緒的影響有限。同樣重要的是，信用利差接近歷史低點，顯示投資人對潛在違約的擔憂不大。

聯準會可能的措施

美國聯準會已將其在疫情高峰期達到約9兆美元的資產負債表縮減約2.5兆美元，並在12月1日停止縮減，因為隔夜資金市場出現壓力。這很重要，因為聯準會希望避免重演2019年的回購危機。BofA Global的利率策略團隊預計，聯準會將在下週宣布「儲備管理購買」一年或更短期的國庫券，從1月開始每月購買450億美元。Vanguard固定收益團隊的全球利率負責人Roger Hallam預計，聯準會將在第一季度末或第二季度初開始每月購買150億至200億美元的國庫券。

未來展望與市場反應

PineBridge的Kelly預計，聯準會將在12月10日再次降息25個基點，使政策利率達到3.5%至3.75%的範圍，接近歷史上約3%的「中性利率」。然而，儘管預期中的降息即將到來，上週長期國債收益率大幅上升，10年期國債收益率(BX:TMUBMUSD10Y)達到4.14%，這意味著即使短期利率下降，家庭、企業和美國政府的借貸成本可能仍然偏高。Kelly對明年大多數市場持樂觀態度，即使聯準會只討論在新的一年開始增長其資產負債表以恢復更「正常的流動性」環境。道瓊工業平均指數(DJIA)今年迄今上漲12.7%，而納斯達克綜合指數(COMP)上漲22.1%，但對流動性敏感的比特幣(BTCUSD)在2025年下跌2%，此前曾陷入熊市。

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