近期比特幣(BTC)和加密貨幣類股的回跌，與日本資金市場的壓力有密切關聯。CNBC主持人Jim Cramer指出，這種市場波動主要來自三方面的壓力。首先，日本的套利交易擔憂蔓延至比特幣市場。分析師表示，亞洲時段的比特幣夜間回跌符合既有的宏觀模式。兩年期日本政府債券收益率接近1%，十年期收益率約1.9%，這是自2008年以來的最高水平。衍生品市場預期日本央行12月可能再次加息。更高的日本政府債券收益率使得以日圓借款變得更昂貴且波動性增加。全球宏觀基金借入日圓或使用日圓掉期來融資高收益的美國和歐洲資產，這些基金被迫縮減所謂的「套利交易」，通常會先賣掉波動性最高的資產，包括比特幣。

日圓套利交易的運作原理

「日圓套利交易」是一種策略，全球投資人以非常低的利率借入日圓，並利用這些廉價資金購買國外的高收益資產，如美國股票、債券甚至比特幣。只要日本利率接近零且日圓保持疲弱，這種交易就能獲利。然而，當日本政府債券收益率上升時，借入日圓的成本增加，貨幣升值，迫使槓桿基金解除交易，賣出風險資產，轉回日圓並償還貸款。這個過程可能加速加密貨幣和科技市場的急劇回跌。

科技股「高支出者」面臨壓力

Cramer還指出，高增長的「高支出者」類股，如大型科技和人工智慧公司，因依賴積極投資和持續的現金消耗來擴大市場份額而面臨壓力。隨著全球利率上升，資本成本增加，投資人對於現金流量為負、高研發支出或回收周期較長的公司變得更加敏感。

MicroStrategy與比特幣持有價值的差距

市場評論員也在追蹤MicroStrategy(NASDAQ: MSTR)的股價與其比特幣持有價值之間的差距。根據Kobeissi Letter的報告，MicroStrategy的市值曾在一個交易日中滑落約100億美元，低於其比特幣的市場價值。根據MicroStrategy的披露，該公司持有65萬枚比特幣，按最近價格計算價值約556億美元，而其市值約為477億美元，負債為82億美元，這意味著其淨比特幣持有價值與其股權價值相當或略高。

截至撰寫本文時，比特幣價格約為85,389美元，過去24小時下跌6.48%，市值接近1.7兆美元。MicroStrategy股價約為161美元，當日下跌約9%，過去三個月下跌超過50%，反映出與比特幣同步的走勢以及額外的股權和槓桿風險。

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