根據高盛的分析，美國股市在過去十年的繁榮不太可能在未來十年重現。策略師彼得·奧本海默預期，標普500指數(S&P 500)在未來十年的年化回報率將僅為6.5%，這包括股息收益。這與過去十年標普500指數接近15%的總回報率相比，有著明顯的差距。奧本海默指出，未來的估值表現平平，股息收益率也相對較弱。

估值與股息收益率影響回報預測

奧本海默表示，他們的基本情境預測是基於每股盈餘年增長6%、估值年化下降1%和平均股息收益率1.4%。他指出，儘管目前的估值相對於歷史來說非常高，但在過去幾十年間，估值倍數普遍呈上升趨勢。這一趨勢主要可以歸因於利率下降和企業盈利能力上升。未來，除非利率大幅上升或企業盈利能力急劇下降，否則美國股票估值可能會保持在長期平均水平之上。

人工智慧推動標普500指數高估值

目前，標普500指數的預期市盈率約為23，接近過去十年的最高水平。投資人願意支付這一溢價，因為他們追逐人工智慧帶來的預期回報，這使得基準股指達到歷史新高。許多從事人工智慧的公司在過去幾年中都顯示出強勁的盈利增長。

大型企業盈利能力影響市場整體表現

奧本海默指出，美國大型企業的卓越盈利能力和高估值，推動了近年來整體美國股市的盈利增長、估值倍數和回報表現。如果這些大型企業的盈利能力或估值下滑，除非有另一批「超級明星」公司出現，否則廣泛市場的回報可能會受到阻礙。

股息收益率與債券收益率的比較

展望未來，股息收益率1.4%遠低於10年期美國國債收益率，後者超過4%。投資人也可以選擇持有2年期美國國債，該債券的收益率為3.56%（截至週三上午）。

總結：如果奧本海默的預測正確，標普500指數在未來十年的回報將難以令人滿意，至少相較於過去十年而言。

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