美銀證券週三將Trex公司(TREX)的評級從「買進」下調至「表現不佳」，原因是該公司成長動能減弱，面臨來自競爭對手Azek的競爭壓力增加，以及2026年的利潤率風險上升。此評級下調是因Trex公司在2025年第三季度的業績表現不如預期，並對未來指引進行調整，反映出維修和裝修需求放緩，2025年的銷售預期持平，以及利潤率下降。

成長動能減弱，銷售預期調整

Trex(TREX)公司現預期2025年營收將與去年持平，與先前預測的5%至7%成長形成對比。雖然7月銷售表現強勁，但隨著消費者在家居改善類別的支出減少，8月和9月的動能逐漸消退。該公司預期第四季度經銷商將降低庫存，銷售增長將為「低個位數」。此外，Trex(TREX)承認2025年營收將大致與2021年持平，這是四年內第三次大幅調降年內營收預期。美銀證券研究分析師Rafe Jadrosich指出，由於維修和裝修(R&R)市場疲軟，以及增加促銷支出的依賴，2025年可能是另一個停滯年。

利潤率壓力與行銷支出增加

Trex(TREX)公司將其EBITDA利潤率預期下調至28%至28.5%，低於先前預期的31%以上。該公司警告，由於Trex加大行銷和經銷商激勵措施以應對更激進的競爭對手支出，利潤率壓力可能持續到2026年。銷售、一般和行政(SG&A)費用預計將在2026年上升至銷售額的18%，高於2025年的16.5%至17%，因公司在面對美銀所描述的「行銷和定價戰爭」中投資於品牌防禦。其他不利因素包括來自Trex(TREX)在阿肯色州新製造設施的折舊帶來的250個基點拖累，以及產品組合向低利潤率的欄杆產品轉移。美銀警告，若Azek和Trex(TREX)繼續加碼折扣和激勵措施，整個類股的長期收益能力可能受損。

高估值不再合理

美銀指出，Trex(TREX)的歷史估值溢價已不再合理，因該公司的兩大優勢——材料轉換增長和理性競爭——均受到威脅。分析師將其目標股價設定為每股36美元，基於2026年預估EBITDA的12倍，低於先前的17倍，並與同行James Hardie(JHX)和Louisiana-Pacific(LPX)相符。該機構認為，除非R&R需求改善或競爭壓力減少，否則多重擴張的催化劑有限。分析師將2025年的每股盈餘預測下調13%至1.87美元，2026年下調30%至1.74美元，理由是營收動能疲弱和結構性成本基礎上升。

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