S&P Global Ratings給予Michael Saylor的公司Strategy「B-」的信貸評級，這一等級被視為垃圾級或投機級。這家公司，前身為MicroStrategy，因其大量持有比特幣、業務多元化有限以及美元流動性疲弱而獲得此評級。S&P表示，該公司的展望仍然穩定。Strategy成為首家從主要評級機構獲得正式信貸評級的比特幣庫存公司。該公司已從軟體公司轉型為比特幣持有公司，利用股票和債務發行的收益來購買和持有這種加密貨幣，作為其財務策略的一部分。

比特幣持有量龐大，Strategy面臨價格波動和政策變動風險

S&P指出，Strategy的比特幣集中持有既是其主要優勢，也是最大風險。該公司的資產負債表幾乎完全暴露於數位資產，使其對市場波動和潛在監管變動高度敏感。評級機構還指出，Strategy的債務和優先股義務以美元計價，而大部分資產則以比特幣持有，存在結構性不匹配。截至2025年6月，該公司持有約700億美元的比特幣，而總可轉換債務約為80億美元，將於2028年後到期。S&P表示，Strategy能否透過資本市場訪問來管理其債務到期，是其穩定展望的關鍵因素。

分析師指出，受比特幣資產主導，公司估值結構性薄弱

儘管如此，分析師指出公司調整後的資本狀況仍然「顯著負面」。由於S&P在計算調整後資本時會從股權中扣除比特幣資產，Strategy的重度加密貨幣持有導致其資本基礎結構性薄弱。2025年年中，該公司的風險調整後資本比率深度負值，這是由於其持有的波動性和無收益性質所致。Strategy的核心軟體業務，提供企業分析工具，僅略有盈利，對營運現金流貢獻不大。2025年上半年，該公司報告的營運現金流為負3700萬美元，而其稅前收益81億美元幾乎完全來自於比特幣價格上漲。

S&P表示，800億美元市值反映投資人對比特幣風險的胃納

S&P還提到網路安全是重大風險。Strategy透過多個機構保管人持有比特幣，但保險覆蓋僅占其總持有量的一小部分。該機構表示，任何私鑰遺失或保管失敗都可能嚴重損害公司的流動性地位。儘管存在這些弱點，S&P稱讚Strategy的債務管理紀律嚴謹，並且擁有強大的資本市場訪問能力。該公司持續透過可轉換債務和股權發行來再融資其義務，避免近期到期。其市值約為800億美元，反映出投資人對透過傳統證券接觸比特幣的胃納。

穩定展望取決於資本市場訪問和美元流動性改善

S&P表示，該公司的流動性狀況因每年超過6.4億美元的優先股股息而緊張，儘管這些支付相對於其總比特幣持有量較小。公司可以推遲這些股息，但這樣做會帶來治理後果，包括賦予優先股股東董事會代表權。展望未來，S&P表示，未來12個月內升級的可能性不大，但如果Strategy改善其美元流動性並減少對可轉換債務的依賴，可能會升級。然而，如果公司失去市場訪問或面臨嚴重的比特幣價格下跌，可能會被降級。

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