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禮來財政季度劃分方式：FY25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、FY25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。
禮來(LLY)將於 10 月 30 日盤後公布 2025 年第三季財報。在全球肥胖與糖尿病治療需求強勁帶動下，市場普遍預期該公司將再度交出亮眼成績。今年以來，禮來股價上漲約 6.2%，主要受惠於 GLP-1 類藥物持續熱銷、口服減重新藥臨床數據突破，以及乳癌新藥 Verzenio 長期試驗結果優於預期。隨著研發管線逐步擴展與產能瓶頸改善，第三季財報可望成為檢驗成長動能能否延續的關鍵時點。
醫藥巨頭轉型成功，禮來憑藉 GLP-1 藥物穩居產業領先地位
禮來(LLY)為美國百年藥廠，從傳統製藥企業轉型為以創新與臨床研發為核心的全球醫藥巨頭。公司近年最大突破來自於糖尿病與肥胖症治療領域，旗下雙效藥物 Mounjaro 與專用減重藥 Zepbound 在全球掀起熱潮，推動營收與市值連創新高，並與諾和諾德(NVO)形成 GLP-1 市場雙雄寡占格局。除了現有產品線表現亮眼，禮來也積極佈局次世代減重藥物，包括具三重作用機制的 Retatrutide 及可口服服用的 Orforglipron，皆被視為潛在重磅藥。公司強大的研發實力、嚴密的專利保護與穩定的產品商業化能力，使其在全球代謝疾病治療市場中保持明確優勢，成為醫療產業中長期成長性最具代表性的企業之一。
禮來Q2財報優於預期，GLP-1 產品線撐起成長動能
回顧禮來第二季財報表現全面優於市場預期，展現 GLP-1 藥物線強勁動能。公司營收達 155.6 億美元，年增 38%，高於市場預期的 146.9 億美元；調整後 EPS 為 6.31 美元，優於預期的 5.57 美元。毛利率提升至 85%，主因產品組合優化與生產成本降低。兩大主力產品持續貢獻主要成長力道，糖尿病藥物 Mounjaro 營收達 51.9 億美元（YoY +68%），減重藥 Zepbound 營收則暴增至 33.8 億美元（YoY +172%），並已成為美國肥胖症治療市場的領導品牌。管理層指出，約三分之二肥胖患者已使用該藥，帶動市占率快速提升。
雖然第二季營收強勁，公司仍面臨部分短期挑戰。由於美國連鎖藥局 CVS 自 7 月起將 Zepbound 移出優先給付名單，預期將對第三季銷售造成一定影響。此外，市場對口服 GLP-1 藥物 Orforglipron 的臨床數據反應不一，ATTAIN-1 結果顯示減重幅度為 12.4%，雖具統計顯著性，但仍低於針劑藥物水準，短期導致股價回檔。不過，後續 ATTAIN-2 與 ACHIEVE-3 的試驗結果顯示，Orforglipron 在糖尿病患者的血糖與體重控制均優於對手諾和諾德(NVO)的口服 semaglutide，再度確認其競爭優勢。
第三季營收有望續創高峰，GLP-1 藥物仍為主要成長引擎
進入第三季，市場普遍預期禮來將延續上季的強勁表現。預估第三季營收約為 160.7 億美元，年增約 42.2% ；調整後 EPS 為 5.92 美元，雖較前季 6.31 美元略降，但仍年增 51% 遠高於去年同期水準。主要成長動能依舊來自 GLP-1 藥物線，其中 Mounjaro 與 Zepbound 預期將貢獻近七成營收。管理層先前表示，隨著生產成本改善與新產線啟動，GLP-1 類藥物供應緊張情況有望逐步緩解，支撐銷售成長動能。
同時管理層對全年財測維持樂觀態度，於上季法說會上已將全年營收區間自 580–610 億美元 上修至 600–620 億美元，調整後 EPS 目標亦同步上調至 21.75–23.00 美元，顯示管理層對下半年成長前景具信心。預期在全球肥胖治療需求強勁帶動下，GLP-1 藥物市場規模將在未來兩年持續翻倍，禮來憑藉領先產品與穩定的量產節奏，將繼續鞏固市場龍頭地位。
口服減重藥與乳癌新藥進展並行，聚焦臨床與商業化動能
禮來(LLY)本季財報除持續聚焦 GLP-1 藥物外，市場也關注兩大產品線的新進展。首先，口服 GLP-1 藥物 Orforglipron 仍是公司研發核心。該藥於近期公布的三期臨床試驗中顯示，在第二型糖尿病患者中，其糖化血色素（HbA1c）平均下降 2.2%、體重下降 9.2%，皆優於諾和諾德(NVO)的口服減重藥瑞倍適（Rybelsus）。公司預計將於 2025 年底前提交監管申請，若順利通過審核，最快可於 2026 年上市。
另一方面，乳癌治療藥物 Verzenio 於今年 ESMO 醫學年會公布的 monarchE 三期臨床試驗 長期追蹤結果中，針對「HR+／HER2- 高風險早期乳癌」（意指腫瘤為荷爾蒙受體陽性、但不具 HER2 蛋白過度表現的亞型），顯示患者在接受兩年 Verzenio 輔助治療後，死亡風險較對照組降低約 15.8%，七年整體存活率提升至 86.8%。該成果強化了 Verzenio 在乳癌療法市場的臨床價值，未來可望推動適應症擴展與營收增長。
GLP-1 與新藥雙引擎推動成長，本季展望仍維持正向
綜觀目前市場預期，禮來(LLY)第三季財報表現仍可望延續上半年的高成長軌跡。主力 GLP-1 類藥物 Mounjaro 與 Zepbound 預期將再次推升整體營收，隨著產能擴充與供應瓶頸逐步改善，藥品出貨量可望穩定放大。另一方面，口服 GLP-1 藥物 Orforglipron 的臨床成果優於競品，若年底順利送件，將為 2026 年後的營收提供新動能。
在腫瘤治療領域，乳癌新藥 Verzenio 的 monarchE 三期長期數據證實其對早期 HR+／HER2- 患者具明顯生存效益，未來隨適應症擴展與臨床指引納入，有望成為公司第二大成長曲線。整體來看，禮來已在糖尿病、肥胖與腫瘤領域建立穩固的產品布局，研發管線具高度延展性。
本季財報投資人可重點觀察管理層對 GLP-1 供應進度、Orforglipron 商業化時程，以及 Verzenio 未來銷售展望的更新。這三項變數將是決定公司下半年營運節奏與市場信心的關鍵。
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