加密貨幣交易所買賣基金（ETF）的興起，讓投資人能將加密資產納入傳統券商帳戶甚至退休帳戶中，這對於長期看好加密貨幣回報潛力的投資人來說，似乎是雙贏的局面。然而，加密貨幣的波動性仍然相當高。上週比特幣的市場波動導致190億美元的槓桿損失，超過2020年3月新冠疫情爆發時的市場崩跌，以及2022年底FTX的倒閉事件。

加密貨幣收入ETF的收益潛力存疑

傳統資產的投資人對於加密貨幣的上漲潛力充滿興趣，但其波動性卻讓人難以承受。為此，市場上出現了一波新型ETF，這些產品收取較高的管理費用，但提供更積極的管理策略，試圖利用加密貨幣的高波動性來獲利。對於較謹慎的投資人來說，加密貨幣收入ETF可能是一個吸引人的投資選擇。然而，這些ETF的總回報並不如預期，無論是專注於加密貨幣的ETF還是包含加密貨幣股票的籃子，總回報都不甚理想。

加密貨幣收入ETF的優缺點

理論上，加密貨幣收入ETF可以讓投資人享受加密貨幣的大部分上漲潛力，同時獲得收益。然而，這類ETF使用加密貨幣期貨而非持有加密貨幣本身。透過買入長期期貨並賣出短期期貨，這些ETF能從價格波動中創造收益。例如，ProShares Bitcoin ETF(BITO)的年化股息收益率超過50%。然而，BITO的股價自今年以來下跌了近20%，而比特幣本身則上漲超過20%。這意味著投資人可能會面臨資本損失，且仍需支付股息稅和0.95%的管理費。

為何出現差異？

ETF透過期貨購買帶有時間溢價的資產，這種溢價會隨時間衰減。在牛市中，這種影響較小，但在盤整市場或加密貨幣寒冬中，損失可能相當慘重。加上槓桿，結果可能迅速惡化。Defiance Leveraged Long Income Ethereum ETF(ETHI)於10月初推出，旨在回報以太坊每日表現的150-200%，並透過信用利差創造收入。然而，該ETF在交易的前幾週內股價下跌了30%。這類ETF的結構使其在長期內可能會持續虧損。

加密貨幣股票ETF的風險

今年開始推出追蹤加密貨幣相關股票的ETF，理論上這些ETF相較於單一加密貨幣收入ETF提供更多的多樣化，可能對投資人更具吸引力。例如，REX Crypto Equity Premium Income ETF(CEPI)擁有多家加密貨幣相關公司的股票，並提供每月股息。然而，該ETF自推出以來波動劇烈，儘管股息支付超過20%，但總回報仍不理想。另一個ETF，YieldMax Crypto Industry Portfolio Option Income ETF(LFGY)，報告的年化分配為19.9%，但自推出以來下跌了近25%。

智慧管理波動性

儘管加密貨幣逐漸融入主流金融，但10月10日的山寨幣市場崩跌提醒我們，加密貨幣仍然波動劇烈。投資人希望能夠參與加密貨幣市場，但不願承受30-50%的下跌風險。儘管如此，加密貨幣收入ETF目前提供的收入，但未能維持其價值，這是長期的問題。隨著更多新型加密貨幣ETF的出現，市場競爭應能推動回報的改善。對於加密貨幣愛好者來說，這些ETF並不構成放棄持有實際資產的理由。對於希望涉足加密貨幣的投資人來說，持有實際加密貨幣的現貨ETF仍然是最佳選擇。

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