在Netflix的第三季財報中，重點不再是用戶數，而是利潤率。該公司報告顯示，其營收達到115.1億美元，較前一年同期增長17%，每股盈餘為5.87美元，符合市場預期。然而，因巴西的一次性稅務支出6.19億美元，使其營運利潤率下降約五個百分點。若無此支出，Netflix表示，利潤率將超過預期。儘管財報公佈後股價在盤後交易中下跌約6%，但今年以來仍上漲近40%。值得注意的是，平台的廣告業務已成為焦點，管理層稱這是公司「有史以來最佳的廣告銷售季度」，美國的預付承諾更是翻倍增長。

廣告業務增長迅速，但仍需面臨挑戰

今年夏季，Netflix全球推出的自家廣告套件，開始將觀看者轉化為實際每用戶平均收入（ARPU），公司預計明年的廣告收入將翻倍，但目前仍只佔小部分。與Amazon的需求方平台在第四季的新整合，預期將帶來更多品牌資金流入。然而，執行風險仍在：廣告填充率、每千次展示成本（CPM）增長和廣告商需求需要快速擴大。分析師警告，儘管廣告業務增長迅速，但仍佔總營收的小部分，任何失誤都可能考驗Netflix的高估值。對於一個建立在訂閱費用上的公司，Netflix正快速適應廣告市場的波動性。

內容依然是Netflix的根基

內容依然是Netflix季度表現的基石，但「內容」的定義已擴大。Netflix投入現場活動，Canelo Álvarez與Terence Crawford的拳擊賽吸引了全球4100萬觀眾，並計畫在聖誕節當天播出兩場NFL比賽。文化內容同樣引人注目：「KPop Demon Hunters」成為其史上最受歡迎的影片，觀看次數達3.25億，並促成與美泰兒和孩之寶的玩具合作；而「Wednesday」和「Happy Gilmore 2」則推動美國和英國的收視份額創新高。然而，製作成本上升，包括授權費用和現場活動的物流，部分分析師警告，維持這種全球內容陣容可能會壓縮Netflix試圖捍衛的利潤率。

Netflix的財務狀況更為穩健

儘管有著電影般的華麗，Netflix的資產負債表看起來更像是一家公用事業公司。該季度自由現金流達到27億美元，公司將2025年的展望提高至約90億美元。新的全年預測為451億美元的營收和29%的營運利潤率，儘管因稅務影響略微下調，但仍遠超大多數同業。遊戲業務仍是次要任務，雖然遊戲庫在擴大，但用戶花在遊戲上的時間不到總時間的0.5%，但這為Netflix在爭奪娛樂時間上增加了一個槓桿。Netflix在財報中表示：「我們的目標既簡單又雄心勃勃：娛樂全世界。我們通過提供多樣化的影集、電影和遊戲來實現這一目標。」在串流媒體戰爭中，這是新的衡量標準：注意力份額。儘管迪士尼和華納兄弟探索仍在提高價格、捆綁服務和削減債務，Netflix正在編寫不同的續集劇本——一個由更少的會員支付更多費用、觀看更長時間並產生影視公司曾經夢想過的利潤的故事。

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